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My columns published in the Wilmott Magazine – a well-known publication targeted at quantitative finance professionals.

Dove andare da qui?

Abbiamo iniziato questa lunga serie con un passo per il mio libro, Principi di sviluppo quantitativo. Questa serie, e l'eBook associato, è una versione ampliata dei capitoli non tecnici introduttivi del libro — quali sono le cose che dobbiamo tenere a mente durante la progettazione di una piattaforma di trading? Perché è importante conoscere il quadro di finanza e delle banche? Fiduciosamente, questi posti hanno dato un assaggio di qui. Se si desidera conservare una copia della serie a portata di mano, è possibile acquistare e scaricare il bello messo eBook versione.

Further steps

Siamo andati attraverso la struttura della banca dal punto di vista di trading esotico e strutturato. Abbiamo parlato dei vari uffici (Front Office, Middle Office e Back Office) e ha sottolineato le opportunità di carriera per i professionisti quantitative ai. La struttura organizzativa della banca è l'apparecchio che elabora il ciclo di vita dinamico dei mestieri.

Se la struttura della banca è simile alla organizzazione spaziale, il ciclo di vita del commercio è la variazione temporale; il loro rapporto è come quello delle rotaie e treni. Abbiamo trascorso un bel po 'di tempo sul flusso dei commerci tra front office e middle office squadre, come i mestieri ottenere approvato, elaborati, monitorati, costante e gestito. Ognuna di queste squadre ha il proprio punto di vista o paradigma di lavoro che li aiuta a svolgere i propri compiti in modo efficace.

Commercio prospettive è stato l'ultimo grande tema che abbiamo toccato. Come abbiamo visto, queste prospettive si basano sul modo in cui i vari gruppi di banche eseguono i loro compiti. Essi formano lo sfondo del gergo, e sono importanti se vogliamo sviluppare un grande quadro comprensione del modo in cui funziona bancari. La maggior parte poche, soprattutto a livello juniores, disprezzare il quadro generale. Pensano a come una distrazione dal loro vero lavoro di sposare calcolo stocastico per C . Ma ad un commerciante, il modello migliore al mondo è inutile se non può essere distribuito. Quando cambiamo il nostro stretto, anche se efficace, concentrarsi sul lavoro a portata di mano per la comprensione del nostro ruolo e del valore nell'organizzazione, vedremo i possibili punti di guasto dei sistemi e dei processi, nonché le opportunità di fare la differenza. Allora saremo in una posizione migliore per prendere le nostre carriere al suo pieno potenziale.

Altre prospettive commerciali

Nei post precedenti, abbiamo visto come squadre varie visualizzare l'attività di trading in proprio paradigma di lavoro. La prospettiva che è più comune in banca è ancora trade-centric. In questa visione, mestieri formano gli oggetti primari, che è il motivo per cui tutti i sistemi di negoziazione tradizionali tenere traccia di loro. Mettere insieme mazzo di mestieri, si ottiene un portafoglio. Mettere insieme un paio di portafogli, avete un libro. Tutto il Global Markets è semplicemente una raccolta di libri. Questo paradigma ha funzionato bene ed è probabilmente il miglior compromesso tra diversi punti di vista possibili. Il punto di vista commerciale-centric, tuttavia, è solo un compromesso. Le attività del piano di trading possono essere visualizzati da diverse angolazioni. Ogni punto di vista ha il suo ruolo nel modo in cui le opere delle banche.

Other perspectives

Dal punto di vista degli operatori, l'attività di trading sembra asset-class centric. In genere associata ad un particolare sale operative sulla base di classi di attività, loro punto di vista preferito attraversa modelli e prodotti. Per i commercianti, tutti i prodotti e modelli non sono altro che strumenti per fare profitto.

Reparto IT vede il mondo commerciale da un punto di vista completamente diverso. La loro è una vista di sistema-centrico, dove lo stesso prodotto utilizzando lo stesso modello che figura in due sistemi diversi è fondamentalmente due animali completamente diversi. Questo punto di vista non è particolarmente apprezzato dai commercianti, o quanti sviluppatori.

Un punto di vista che l'intera banca apprezza è la vista del senior management, che è strettamente focalizzata sulla linea di fondo. I grandi capi possono dare la priorità cose (se i prodotti, classi o sistemi di attività) in termini di denaro che portano agli azionisti. Modelli e mestieri non sono in genere visibili dal loro punto di vista dalla cima — meno, naturalmente, commercianti disonesti perdere un sacco di soldi su un particolare prodotto o utilizzando un particolare modello.

Quando il commercio raggiunge il Market Risk Management, vi è un sottile cambiamento nella prospettiva di una visione a livello di commercio al portafoglio o livello libro vista. Anche se matematicamente banale (Dopotutto, la differenza è solo questione di aggregazione), questo cambiamento ha implicazioni nella progettazione del sistema. La piattaforma di trading deve mantenere una solida struttura gerarchica portafoglio in modo che diversi cubettatura e taglio come richiesto nelle fasi successive del ciclo di vita del commercio possono essere gestiti con facilità naturale.

Quando si tratta di finanza e le loro nozioni di centri di costo, il commercio è praticamente fuori del sistema di prenotazione. Ancora, gestiscono sale operative e delle attività dei centri di costo classi. Ogni piattaforma di trading che di progettazione deve fornire ganci adeguate al sistema di rispondere alle loro specifiche esigenze, nonché. Strettamente correlato a questo punto di vista è il punto di vista delle risorse umane, che decidono incentivi basati sulle prestazioni misurate in termini di linee di fondo al centro di costo o di livelli di squadra.

Middle Office

La prospettiva utilizzata dal team di Middle Office è interessante. Il loro paradigma di lavoro è quella di code in esecuzione in un primo-in, modalità first-out. Come si vede nella foto qui sotto, pensano di mestieri come parte di validazione e verifica le code. Quando un nuovo commercio è prenotato, esso viene spinto nella coda di convalida da un'estremità. Il personale Middle Office attacca la coda dall'altra estremità, accettare o rifiutare ogni voce. Quelli ritenuti buon entrare in una seconda coda di verifica. I cattivi vengono restituiti alle sale operative per le modifiche nelle voci commerciali o eventuali cancellazioni.

Middle Office perspective

Un paradigma simile è impiegato nel trattare con operazioni di mercato, come i tassi di fissaggio, la generazione di cash flow, ecc. Operazioni di mercato hanno le loro code a due stadi. Si noti che l'intero flusso deve essere facilitato dalla piattaforma di trading, che dovrebbe avere la capacità di rendere diversi punti di vista. Presenta una vista basata su coda dei dati al personale centrale ufficio, e una vista basata sulla relazione al team del mercato Risk Management, per esempio, o una vista trade-centrica alla maggior parte delle altre squadre. E 'importante ogni squadra per avere una conoscenza di base e rispetto sano per il paradigma lavoro dell'altra in modo che possano comunicare efficacemente tra loro. Non è bene ignorare le prospettive commerciali del resto della banca. Dopotutto, tali prospettive commerciali si sono evoluti naturalmente da anni e anni di tentativi ed errori.

Informazioni su sviluppatori

A differenza quants, Gli sviluppatori quantitativi sono più prodotto-centrica. Il loro compito è quello di prendere i modelli di pricing (l'uscita dello sforzo quant) e renderli implementabile e accessibile ai commercianti, team di vendita e gli uffici di middle e back. La loro unità primaria di lavoro è un prodotto perché quando cambia la definizione del prodotto, indipendentemente dal fatto che si utilizza un nuovo o un modello di misurazione esistente, devono integrarla nel sistema. Anche se è solo una variante del prodotto, devono implementare tutte le infrastrutture e prendersi cura dei processi di approvazione per la sua gestione a valle. Per questo motivo, il paradigma lavoro che rende più senso per uno sviluppatore quantitativa è il prodotto-centrica.

Quant developer perspective

Rispetto ai quants, gli sviluppatori quantitativi sono più vicini alle attività giorno per giorno su Front Office e Middle Office. Considerano i mestieri (identificato da ID univoci) come istanze di prodotti. Una volta prenotato, finiscono nel database piattaforma di trading oggetti distinti con attributi definiti in input commerciali. Oltre all'ingresso scambi, utilizzano dati di mercato feed di prezzo un prodotto sotto forma di un commercio. La piattaforma di trading è dotato di un'interfaccia di prezzi che combina i dati di informazione commerciale e di mercato. Funziona anche in quello che chiamano modalità batch — regolarmente in un determinato momento della giornata per calcolare i prezzi e le sensibilità di tutti gli scambi. Dal momento che è la piattaforma di trading che esegue il lavoro batch, gli sviluppatori quantitativi possono prendersi cura delle risorse associate come le piattaforme di grid computing, i feed di dati di mercato, basi di dati commerciali, ecc. A questo proposito, il loro punto di vista del prodotto-centrica può ottenere diffusa in una vista trade-centric.

Come

Se sei un quant, sei un matematico con una laurea in matematica o fisica. Il vostro lavoro si basa sia sulla ricerca accademica e professionale, pubblicazioni peer-reviewed. Prendete gli ingressi da loro, applicare la propria intelligenza formidabile di elaborare un modello di pricing stocastico che pensi possano funzionare particolarmente bene per una classe di prodotti. Si avrà bisogno anche i dettagli dei prodotti. L'output è, naturalmente, un modello di valutazione del proprio, o l'implementazione di un modello di prezzo dalla letteratura. Questa è la tua unità di lavoro primario.

Quant perspective

Per poter usufruire di questo modello di pricing, dovrà essere convalidata. Poi sarà definito e presentato per l'approvazione di una serie di prodotti che utilizzano il modello di pricing. Una volta approvato, con l'aiuto degli ingressi commerciali e dati di mercato, ciascuno dei prodotti può essere un prezzo e prenotato la piattaforma di trading. Ma queste attività sono al di fuori della sfera di interessi e l'influenza del quant. Per loro, come un prodotto viene creata un'istanza in un commercio è abbastanza irrilevante e banale. E 'solo una questione di specificare gli ingressi commerciali e di mercato per il modello di pricing. Anche come i vari prodotti sono derivati ​​è di tipo meccanico, e tutte le “reale” lavoro è fatto nel modello di pricing.

Questa prospettiva, se accurata e funzionale per una quant, è abbastanza lontano dalla vista del resto della banca, che è il motivo per cui quants a volte hanno la dubbia reputazione di essere in contatto con l'industria. Il punto non è tanto che devono cambiare il loro punto di vista, ma dovrebbero apprezzare il fatto che ci sono altre prospettive altrettanto validi detenuti da altre unità aziendali che interagiscono con, e fare uno sforzo per conoscerli.

Prospettive Commercio

L'ultima sezione di questa serie post è sulle prospettive commerciali. Infatti, nostre precedenti sezioni sulla struttura statica della banca e l'evoluzione temporale del commercio sono in preparazione a questa ultima sezione. Nel prossimo paio di post, vedremo come i quants, sviluppatori quantitativi e professionisti middle office (e il resto) visualizzati i contratti e le attività di trading. Le loro opinioni sono importanti e devono essere alloggiati in filosofia progettuale di qualsiasi piattaforma di trading.

Da dove vengono queste prospettive vengono e perché abbiamo bisogno di sapere su di loro? Prospettive commerciali sono basati sul paradigma di lavoro specifico per ogni business unit. A causa di quale aspetto dell'attività di trading di un gruppo si concentra su, si evolvono un paradigma, o un modello mentale, che funziona meglio per loro.

Per comprendere, diamo uno sguardo a come si lavora con un personal computer moderno. Il paradigma ci troviamo di fronte è uno di una scrivania e di un archivio. Quindi abbiamo un desktop, cartelle e file. Sono diventati così naturale per noi, ora che non siamo in grado di immaginare un altro modo di interagire con un computer a tutti. Internet, d'altronde, è costruito su un paradigma di qualcosa che aleggia su di noi, è per questo che “giù”-carico di roba da esso e “su”-carico di roba in esso. Ma i programmatori e architetti che sviluppano tali paradigmi spesso funzionano con paradigmi diversi e meno noti, come pure; per esempio noi abbiamo le porte e le prese e corsi d'acqua e così via.

Se non apprezziamo il paradigma di lavoro, troveremo il gergo che viene con esso misterioso e incomprensibile. Ciò è particolarmente vero se si vuole lavorare su progetti che attraversano più unità aziendali con paradigmi diversi.

Trade perspectives

Per illustrare ulteriormente con un esempio dal nostro mondo di trading, diamo un'occhiata a come identificare un mestiere. Le quants davvero non si preoccupano il numero di identificazione del commercio; per loro, è il modello di pricing che è l'unità di base che lavorano con. Lo sviluppatore quantitativa, d'altronde, vorrebbe l'identificatore di essere qualcosa di unico per il commercio. Un strutturatore vorrebbe avere un riferimento identificante per il commercio con possibili ID sub per le singole sub mestieri che compongono una struttura. Anche se questo requisito è abbastanza facile da implementare, l'architettura software deve anche provvedere al commercio di cancellazione e modifica i requisiti di Front Office e Middle Office. Cosa succede quando una struttura è modificato o annullato? Come facciamo a trovare e trattare compravendite Withall l'correlati? Questo problema sarà quasi sempre finisce per richiedere un ID di collegamento nella base di dati. Numero commercio emendamenti su un affare dal vivo creano un problema per il personale della documentazione e delle operazioni, nonché, che potrebbe richiedere un altro numero di riferimento esterno immutabile allegato ogni commercio. Audit dovrà possedere integrità e indelebilità su tutto, banca dati esigente la duplicazione di registrazione. Come possiamo vedere, le prospettive e paradigmi di lavoro di ciascuna unità di business Traduci in conflitto spesso requisiti per la progettazione del programma ad un livello fondamentale. E 'per questo motivo che noi prenderemo sguardo da vicino le prospettive commerciali nelle seguenti messaggi di questa serie.

Sommario — La vita di un commerciale

Con questo siamo giunti alla fine della nostra discussione sul commercio del ciclo di vita. Abbiamo parlato di attività di pre-commerciali, come il lavoro quant sul modello di pricing, e la sua convalida da parte di un team indipendente. Su una base per-trade, abbiamo le vendite e le attività di controllo del credito. Una volta che si inizia un commercio, che passa attraverso il lavoro di convalida iniziale Middle Office, seguita da trasformazione regolare da un gran numero di squadre, come la gestione del rischio di mercato per il monitoraggio dei limiti e reporting, Controllo del prodotto per i controlli di valutazione e calcoli di riserva, e alle sale operative per la copertura riequilibrio e gestione del rischio. Durante la fase di terminazione della vita di un commercio, sono le squadre di back office che si occupano di insediamenti e di reporting.

Trade lifecycle summary

Come abbiamo visto, la maggior parte delle attività, specialmente durante l'inizio e fino alla cessazione di un commercio, la piattaforma di trading gioca un ruolo cruciale nel mediare i processi di trasporto e il commercio da una business unit a quello successivo. Ma queste diverse unità di business lavorare con i propri paradigmi di lavoro consolidate, e il loro punto di vista su ciò che un mestiere è o ciò che il loro lavoro può essere radicalmente diversi l'uno dall'altro. Dal momento che i tagli piattaforma di trading su più squadre, deve soddisfare queste prospettive diverse, che è l'ultima sezione di questa serie partendo prossimo post.

Fine

L'ultimo evento del ciclo di vita di un commercio è, naturalmente, la sua cessazione. Può essere attivato per una varietà di ragioni. Qualunque sia il motivo può essere, quando un commercio è terminato, chiama per gli insediamenti e la documentazione archivistica di Back Office. In aggiunta, può innescare informativa al pubblico (in forma aggregata) dalla finanza, e rettifiche di incentivazione per le risorse umane.

Le ragioni più comuni per la cessazione del commercio e il flusso di lavoro si innesca sono rappresentati nella figura seguente.

Trade termination

  • Commercio Maturità: Quando un mestiere o una opzione raggiunge la maturità, che venga terminato, che è il modo più tranquillo di cessazione commercio.
  • Esercizi di opzione: Se la banca o la sua controparte esercita l'opzione, che venga terminato. Esercizi possono avvenire in qualsiasi momento durante la vita di un commercio, o solo in date specifiche, in base alla descrizione Termsheet del prodotto in questione.
  • Barriera Violazioni: Opzioni con barriera (o knock-in e knock-out opzioni) può infrangere le barriere predefiniti e possono ottenere risolto generando insediamenti o nuovi mestieri.
  • Destinazione Trigger: Gli strumenti che si accumulano verso un bersaglio (quali ratei gamma o di rimborso di destinazione in avanti) Puo 'essere terminato quando si raggiunge l'obiettivo.
  • Commercio Novation: Novation è il processo speciale con il quale le modifiche commercio di controparte. Infatti, la controparte originale vende il commercio o la possibilità di un altro. Quando una novazione succede, il commercio originale è terminato e un nuovo inizio con caratteristiche particolari.

Validazione ed elaborazione

Una volta che un mestiere è iscritta nel database piattaforma di trading, si innesca un intero coro di validazione ed elaborazione giornaliera. Il processo di validazione è una danza di va e vieni tra le sale operative di front office e le unità di controllo in Middle Office, tutto mediato dalla piattaforma di trading. I commercianti possono inserire un commercio in via sperimentale. Una volta che sono convinti che si tratta di un commercio redditizio, spingono ad uno stato confermato, che verrà prelevato dalla centralina tesoreria. Se i commercianti decidono di eliminare il commercio, il commercio finisce nel mucchio spazzatura (ma mai eliminati in modo permanente). L'unità di controllo funziona tipicamente in quattro occhi, modalità a doppia convalida. Verificano gli ingressi commerciali, e limiti di controllo, quali il numero di transazioni consentito per un particolare prodotto. Se il commercio supera i loro test, si misero il suo status di uno stato convalidato, che innesca un secondo livello di controllo. Se il commercio non sia livello, vengono spinti in uno stato che permette ai trader di o modificarla o rifiutarlo.

Trade validation

Una volta che il commercio è pienamente convalidato, inizia la parte di elaborazione. Si tratta di più squadre e più prospettive, a partire dal modo in cui un commercio deve essere identificato a quello che l'unità di informazioni di base che dovrebbe essere identificato.

Daily Processing

Come mostrato nella figura precedente, trattamento regolare si svolge in diverse unità di business.

  • Sale operative monitorare mestieri fini di copertura e di riequilibrio, utile il monitoraggio e la perdita (P / L), e rimanere entro i limiti di rischio. I commercianti di alto livello vengono distillati informazioni da quelli giovani attraverso questo trattamento regolare e intraprendere le azioni appropriate.
  • Middle Office gioca un ruolo cruciale nel processo regolare. Controllano obiettivo e barriera violazioni, fissaggio dei tassi ed esercizi di opzione, generazione di cassa, la deposizione delle uova e altri mestieri di cassa. Essi generano (con l'ausilio della piattaforma di trading) contabile appropriato trigger per Back Office ad agire per, al fine di eseguire insediamenti, conferma commercio, documentazione d'archivio, ecc.
  • Controllo del prodotto è un altro business unit inserita all'interno del middle office che controlla attivamente il P / L su base giornaliera, al fine di spiegare i loro movimenti in base alla sensibilità e movimenti di mercato, fornendo un calcolo indipendente della redditività dell'attività di trading. I loro calcoli delle riserve alimentano le unità finanziarie e di risorse umane e influenzano gli incentivi commerciante e di compensazione.
  • Mercato Risk Management ha anche orde di personale impiegato per eseguire il monitoraggio quotidiano dei limiti operativi (come ad esempio i nozionali di riferimento, delta-equivalenti etc.) così come il calcolo del VaR, Gli stress test VaR. Nella maggior parte delle banche, ma anche gestire il reporting sulla conformità alle autorità di regolamentazione e fornire informazioni concise e perseguibile per la gestione superiore che decidono le strategie di trading.

Come vedremo presto, la diversa e specifica focalizzazione di ciascuna business unit richiede una proiezione unica (che chiameremo punto di vista) delle informazioni negoziazione dalla piattaforma di trading. Questo requisito è una delle cose che rendono la sua progettazione e realizzazione così impegnativo.

Commercio Inception

Gli eventi 'inizio di un commercio possono essere classificati in due categorie. Le attività di pre-commerciali sono quelli che devono avvenire anche prima del primo mestiere è prenotato. Le attività 'inizio per-commercio sono quelli specifici per ogni commercio.

Pre-trade activities

Le attività di pre-commerciali sono legati nuovo prodotto on-boarding e l'approvazione. Come abbiamo visto, in-house piattaforme di trading sono progettati per essere agile e reattivo. In linea di principio, dovrebbe prendere poco tempo per un nuovo prodotto per essere on-Imbarcato. L'ultimo sistema ho lavorato, per esempio, è stato progettato per implementare una nuova idea di prodotto in pochi minuti. Ma gli architetti di tali sistemi tendono a dimenticare l'umano, elementi relativi al processo e di controllo che lo praticano. Come la diapositiva sopra illustra, una nuova idea di prodotto o di un nuovo modello di pricing proviene dal lavoro di un modello quantitativo o un strutturatore in Front Office. Ma prima che arrivi da nessuna parte vicino a un sistema di produzione, il modello di pricing deve essere convalidata, in genere il team di analisi nel gruppo di gestione del rischio Middle Office. Al termine della convalida, il prodotto passa attraverso un processo di approvazione tortuoso che può durare settimane o mesi, e poi un processo di distribuzione formale, che possono organizzarsi in settimane o mesi. Quando questo processo viene completato, il prodotto è disponibile per la negoziazione nella piattaforma di trading.

Una volta disponibile, il prodotto può essere istanziato come un mestiere. Ogni istanza commercio passa attraverso il proprio processo di validazione e approvazione. La richiesta di impresa può provenire dal team di vendita o di strutturazione in Front Office. Essi potranno anche preparare il term sheet e altri documenti legali. Una volta che queste attività vengano completate, un commercio è prenotato nella piattaforma di trading.

Per-trade process

Questi eventi 'inizio sono raffigurati nella seconda diapositiva sopra. Uno dei passi decisivi nel processo di approvazione è il controllo del credito. Come abbiamo descritto in precedenza, il gestione del rischio di credito team utilizza una varietà di strumenti per valutare i rischi. Con la loro approvazione, e con i commercianti comprensione del prezzo di mercato del prodotto, un prodotto disponibile nella piattaforma di trading diventa un mestiere nel database. E il divertimento inizia lifecycling.