Mga Archive ng Kategorya: Ang Wilmott Magazine

Aking publish (o sa lalong madaling panahon upang ma-publish) piraso ng hanay sa Ang Wilmott Magazine

Ambition vs. Kasakiman

Growing up in a place like India, I was told early in life that ambition was a bad thing to have. It had a negative connotation closer to greed than drive in its meaning. I suspect this connotation was rather universal at some point in time. Why else would Mark Anthony harp on Brutus calling Caesar ambitious?

Kasakiman, or its euphemistic twin ambition, probably had some role to play in the pain and suffering of the current financial turmoil and the unfolding economic downturn. Pero, it is not just the greed of Wall Street. Let’s get real. Jon Steward may poke fun at the twenty something commodity trader earning his thirty million dollar bonus by pushing virtual nothingness around, but nobody complained when they were (or thought they were) making money. Greed is not confined to those who ran fifty billion dollar Ponzi schemes; it is also in those who put their (and other people’s) money in such schemes expecting a too-good-to-be-true rate of returns. They were also made of the sterner stuff.

Let’s be honest about it. We in the financial industry are in the business of making money, for others and for ourselves. We don’t get into this business for philanthropic or spiritual reasons. We get into it because we like the rewards. Because we know that “how to get rich quick” o “how to get even richer” is the easiest sell of all.

We hear a lot about how the CEOs and other fat cats made a lot of money while other normal folks suffered. It is true that the profits were “private” while the losses are public, which is probably why the bailout plan did not get much popular support. But with or without the public support, bailout plan or not, like it or not, the pain is going to be public.

Oo naman, the CEOs of financial institutions with their private jets and eye-popping bonuses were guilty of ambition, but the fat cats didn’t all work in a bank or a hedge fund. It is the legitimization of greed that fueled this debacle, and nobody is innocent of it.

Mga Seksiyon

Ganap na kaguluhan at Kawalang-kasiguraduhin

The last couple of months in finance industry can be summarized in two words — chaos and uncertainty. The aptness of this laconic description is all too evident. The sub-prime crisis where everybody lost, the dizzying commodity price movements, the pink slip syndrome, the spectacular bank busts and the gargantuan bail-outs all vouch for it.

The financial meltdown is such a rich topic with reasons and ramifications so overarching that all self-respecting columnists will be remiss to let it slide. Pagkatapos ng lahat, a columnist who keeps his opinions to himself is a columnist only in his imagination. I too will share my views on causes and effects of this turmoil that is sure to affect our lives more directly than anybody else’s, but perhaps in a future column.

The chaos and uncertainty I want to talk about are of different kind — the physics kind. The terms chaos and uncertainty have a different and specific meanings in physics. How those meanings apply to the world of finance is what this column is about.

Symmetries and Patterns

Physicists are a strange bunch. They seek and find symmetries and patterns where none exists. I remember once when our brilliant professor, Lee Smolin, described to us how the Earth could be considered a living organism. Using insightful arguments and precisely modulated articulation, Lee ginawa ng nakakahimok na kaso na ang Earth, sa katunayan, nasiyahan sa lahat ng mga kondisyon ng pagiging isang organismo. Ang punto sa view Lee ng ay hindi kaya magkano man o ang Earth ay literal na buhay, but that thinking of it as an organism was a viable intellectual pattern. Once we represent the Earth in that model, we can use the patterns pertaining to organism to draw further predictions or conclusions.

Expanding on this pattern, I recently published a column presenting the global warming as a bout of fever caused by a virus (us humans) on this host organism. Don’t we plunder the raw material of our planet with the same abandon with which a virus usurps the genetic material of its host? In addition to fever, typical viral symptoms include sores and blisters as well. Looking at the cities and other eye sores that have replaced pristine forests and other natural landscapes, ito ay hindi mahirap na isipin na sa katunayan kami ay inflicting mabaho mga kalupitan sa aming host ng Earth. Can’t we think of our city sewers and the polluted air as the stinking, oozing ulcers sa katawan nito?

While these analogies may sound farfetched, we have imported equally distant ideas from physics to mathematical finance. Why would stock prices behave anything like a random walk, unless we want to take Bush’s words (that “Wall Street got drunk”) literally? Ngunit sineseryoso, Brownian motion has been a wildly successful model that we borrowed from physics. Muli, once we accept that the pattern is similar between molecules getting bumped around and the equity price movements, the formidable mathematical machinery and physical intuitions available in one phenomenon can be brought to bear on the other.

Looking at the chaotic financial landscape now, I wonder if physics has other insights to offer so that we can duck and dodge as needed in the future. Of the many principles from physics, chaos seems such a natural concept to apply to the current situation. Are there lessons to be learned from chaos and nonlinear dynamics that we can make use of? May be it is Heisenberg’s uncertainty principle that holds new insights.

Perhaps I chose these concepts as a linguistic or emotional response to the baffling problems confronting us now, but let’s look at them any way. It is not like the powers that be have anything better to offer, ay ito?

Chaos Everywhere

Sa pisika, chaos is generally described as our inability to predict the outcome of experiments with arbitrarily close initial conditions. Halimbawa, try balancing your pencil on its tip. Malinaw, you won’t be able to, and the pencil will land on your desktop. Ngayon, note this line along which it falls, and repeat the experiment. Regardless of how closely you match the initial conditions (of how you hold and balance the pencil), the outcome (the line along which it falls) is pretty much random. Although this randomness may look natural to us — pagkatapos ng lahat, we have been trying to balance pencils on their tips ever since we were four, if my son’s endeavours are anything to go by — it is indeed strange that we cannot bring the initial conditions close enough to be confident of the outcome.

Even stranger is the fact that similar randomness shows up in systems that are not quite as physical as pencils or experiments. Kumuha, halimbawa, the socio-economic phenomenon of globalization, which I can describe as follows, admittedly with an incredible amount of over-simplification. Mahabang oras ang nakalipas, we used to barter agricultural and dairy products with our neighbours — sabihin, a few eggs for a litre (or was it pint?) of milk. Our self-interest ensured a certain level of honesty. We didn’t want to get beaten up for adding white paint to milk, halimbawa. These days, thanks to globalization, people don’t see their customers. A company buys milk from a farmer, adds god knows what, makes powder and other assorted chemicals in automated factories and ships them to New Zealand and Peru. The absence of a human face in the supply chain and in the flow of money results in increasingly unscrupulous behaviour.

Increasing chaos can be seen in the form of violently fluctuating concentrations of wealth and fortunes, increasing amplitudes and frequency of boom and bust cycles, exponential explosion in technological innovation and adaptation cycles, and the accelerated pace of paradigm shifts across all aspects of our lives.

It is one thing to say that things are getting chaotic, quite another matter to exploit that insight and do anything useful with it. I won’t pretend that I can predict the future even if (rather, especially if) I could. Gayunpaman, let me show you a possible approach using chaos.

One of the classic examples of chaos is the transition from a regular, laminar flow of a fluid to a chaotic, turbulent flow. Halimbawa, when you open a faucet slowly, if you do it carefully, you can have a pretty nice continuous column of water, thicker near the top and stretched thinner near the bottom. The stretching force is gravity, and the cohesive forces are surface tension and inter-molecular forces. As you open the faucet still further, ripples begin to appear on the surface of the column which, at higher rates of flow, rip apart the column into complete chaos.

In a laminar flow, macroscopic forces tend to smooth out microscopic irregularities. Like gravity and surface tension in our faucet example, we have analogues of macroscopic forces in finance. The stretching force is probably greed, and the cohesive ones are efficient markets.

There is a rich mathematical framework available to describe chaos. Gamit ang balangkas, I suspect one can predict the incidence and intensity of financial turmoils, though not their nature and causes. Gayunpaman, I am not sure such a prediction is useful. Imagine if I wrote two years ago that in 2008, there would be a financial crisis resulting in about one trillion dollar of losses. Even if people believed me, would it have helped?

Usefulness is one thing, but physicists and mathematicians derive pleasure also from useless titbits of knowledge. What is interesting about the faucet-flow example is this: if you follow the progress two water molecules starting off their careers pretty close to each other, in the laminar case, you will find that they end up pretty much next to each other. But once the flow turns turbulent, there is not telling where the molecules will end up. Katulad nito, in finance, suppose two banks start off roughly from the same position — say Bear Stearns and Lehman. Under normal, laminar conditions, their stock prices would track similar patterns. But during a financial turbulence, they end up in totally different recycle bins of history, as we have seen.

If whole financial institutions are tossed around into uncertain paths during chaotic times, imagine where two roughly similar employees might end up. Sa ibang salita, don’t feel bad if you get a pink slip. There are forces well beyond your control at play here.

Uncertainty Principle in Quantitative Finance

The Heisenberg uncertainty principle is perhaps the second most popular theme from physics that has captured the public imagination. (The first one, oo naman, is Einstein’s E = mc2.) Sinasabi nito ang isang bagay na tila tapat — you can measure two complementary properties of a system only to a certain precision. Halimbawa, kung susubukan mo upang malaman kung saan ang isang elektron ay (sukatin ang posisyon nito, na) mas at mas tiyak, bilis nito ay nagiging patuloy na mas hindi sigurado (o, ang pagsukat ng momentum nagiging imprecise).

Quantitative finance has a natural counterpart to the uncertainty principle — risks and rewards. When you try to minimize the risks, the rewards themselves go down. If you hedge out all risks, you get only risk-free returns. Since risk is the same as the uncertainty in rewards, the risk-reward relation is not quite the same as the uncertainty principle (kung saan, as described in the box, deals with complementary variables), but it is close enough to draw some parallels.

To link the quantum uncertainty principle to quantitative finance, let’s look at its interpretation as observation altering results. Does modelling affect how much money we can make out of a product? This is a trick question. The answer might look obvious at first glance. Oo naman, if we can understand and model a product perfectly, we can price it right and expect to reap healthy rewards. Kaya, sigurado, modelling affects the risk-reward equation.

Pero, a model is only as good as its assumptions. And the most basic assumption in any model is that the market is efficient and liquid. The validity of this assumption (o kulang nito) is precisely what precipitated the current financial crisis. If our modelling effort actually changes the underlying assumptions (usually in terms of liquidity or market efficiency), we have to pay close attention to the quant equivalent of the uncertainty principle.

Look at it this way — a pyramid scheme is a perfectly valid money making model, but based on one unfortunate assumption on the infinite number of idiots at the bottom of the pyramid. (Paparating na sa tingin ng mga ito, the underlying assumption in the sub-prime crisis, though more sophisticated, may not have been that different.) Similar pyramid assumptions can be seen in social security schemes, pati na rin. We know that pyramid assumptions are incorrect. But at what point do they become incorrect enough for us to change the model?

There is an even more insidious assumption in using models — that we are the only ones who use them. In order to make a killing in a market, we always have to know a bit more than the rest of them. Once everybody starts using the same model, I think the returns will plummet to risk-free levels. Why else do you think we keep inventing more and more complex exotics?

Summing up…

The current financial crisis has been blamed on many things. One favourite theory has been that it was brought about by the greed in Wall Street — the so-called privatization of profits and socialization of losses. Incentive schemes skewed in such a way as to encourage risk taking and limit risk management must take at least part of the blame. A more tempered view regards the turmoil as a result of a risk management failure or a regulatory failure.

This column presents my personal view that the turmoil is the inevitable consequence of the interplay between opposing forces in financial markets — risk and rewards, speculation and regulation, risk taking and risk management and so on. To the extent that the risk appetite of a financial institute is implemented through a conflict between such opposing forces, these crises cannot be avoided. Mas masama, the intensity and frequency of similar meltdowns are going to increase as the volume of transactions increases. This is the inescapable conclusion from non-linear dynamics. Pagkatapos ng lahat, such turbulence has always existed in the real economy in the form cyclical booms and busts. In free market economies, selfishness and the inherent conflicts between selfish interests provide the stretching and cohesive forces, setting the stage for chaotic turbulence.

Physics has always been a source of talent and ideas for quantitative finance, much like mathematics provides a rich toolkit to physics. In his book, Dreams ng isang Final Teorya, Nobel Prize winning physicist Steven Weinberg marvels at the uncanny ability of mathematics to anticipate physics needs. Katulad nito, quants may marvel at the ability of physics to come up with phenomena and principles that can be directly applied to our field. Akin, it looks like the repertoire of physics holds a few more gems that we can employ and exploit.

Box: Heisenberg’s Uncertainty Principle

Where does this famous principle come from? It is considered a question beyond the realms of physics. Before we can ask the question, mayroon kaming upang suriin kung ano talaga ang sinasabi ng mga prinsipyo. Narito ang ilang mga posibleng pagpapakahulugan:

  • Posisyon at momentum ng isang maliit na butil ay intrinsically interconnected. Bilang namin masukat ang momentum mas tumpak, ang maliit na butil ng uri ng “kumakalat out,” bilang karakter George Gamow ni, Mr. Tompkins, inilalagay ito. Sa ibang salita, ito ay isa sa mga bagay lamang; ang paraan gumagana ang mundo.
  • Kapag namin masukat ang posisyon, mang-istorbo namin ang momentum. Ang aming mga probes pagsukat ay “masyadong mataba,” parang. Bilang namin dagdagan ang katumpakan sa posisyon (sa pamamagitan ng nagniningning na liwanag ng mas maikling wavelength, halimbawa), mang-istorbo namin ang momentum at mas higit pa (dahil mas maikling wavelength ilaw ay may mas mataas na enerhiya / momentum).
  • Malapit na nauugnay sa interpretasyon na ito ay isang view na ang kawalan ng katiyakan prinsipyo ay isang perceptual limit.
  • Maaari din naming mag-isip ng uncertainly prinsipyo bilang isang nagbibigay-malay na limit kung isaalang-alang namin na ang isang hinaharap na teorya ay maaaring malampasan tulad limitasyon.

Ang unang view ay kasalukuyang popular at may kaugnayan sa mga tinatawag Copenhagen interpretasyon ng kabuuan mekanika. Hayaan balewalain ni ito para sa mga ito ay hindi masyadong bukas sa mga talakayan.

Ang ikalawang pagpapakahulugan ay karaniwang nauunawaan bilang isang pang-eksperimentong kahirapan. Ngunit kung ang mga kuru-kuro ng mga pang-eksperimentong setup ay pinalawak upang isama ang mga tiyak na mangyayari tagamasid ng tao, dumating kami sa ikatlong view ng perceptual limitasyon. Sa view na ito, ito ay tunay na posible upang “nakukuha” kawalan ng katiyakan prinsipyo, based on how human perception works.

Ipagpalagay natin na kami ay gumagamit ng isang sinag ng liwanag ng wavelength Ipaalam lambda upang obserbahan ang maliit na butil. Ang katumpakan sa posisyon maaari naming pag-asa upang makamit ang mga pagkakasunud-sunod ng lambda. Sa ibang salita, Delta x approx lambda. Sa kabuuan mekanika, ang momentum ng bawat poton sa liwanag beam ay inversely proporsyonal sa wavelength. Hindi bababa sa isang photon ay makikita sa pamamagitan ng mga butil upang maaari naming makita ang mga ito. Kaya, sa pamamagitan ng batas ang mga klasikal na conservation, the momentum of the particle has to change by at least this amount(approx constant/lambda) mula sa kung ano ito ay bago ang pagsukat. Kaya, sa pamamagitan ng perceptual arguments, makakakuha tayo ng isang bagay na katulad ng Heisenberg kawalan ng katiyakan prinsipyo

Delta x.Delta p approx constant

Maaari naming gumawa ng mas mahigpit na ito argument, at makakuha ng isang pagtatantya ng halaga ng pare-pareho. Ang resolution ng isang mikroskopyo ay ibinigay sa pamamagitan ng mga empirical formula 0.61lambda/NA, where NA ay ang numerical siwang, na kung saan ay may isang maximum na halaga ng isang. Kaya, ang pinakamahusay na spatial resolution ay 0.61lambda. Ang bawat poton sa liwanag beam may momentum 2pihbar/lambda, kung saan ay ang kawalan ng katiyakan sa butil momentum. Kaya makuha namin Delta x.Delta p approx 4hbar, humigit-kumulang sa isang order ng magnitude na mas malaki kaysa sa kabuuan ng makina limit.

Sa pamamagitan ng mas mahigpit na statistical arguments, kaugnayan sa spatial resolution at ililipat ang inaasahang momentum, ito ay maaaring posible upang kunin ang Heisenberg kawalan ng katiyakan prinsipyo sa pamamagitan na ito linya ng pangangatwiran.

Kung isaalang-alang namin ang mga pilosopiko view na ang aming mga katotohanan ay isang nagbibigay-malay na mga modelo sa aming perceptual stimuli (na kung saan ay ang tanging view na akma sa akin), aking ika-apat na interpretasyon ng kawalan ng katiyakan prinsipyo sa pagiging isang cognitive limitasyon din ay mayroong isang piraso ng tubig.

Tungkol sa May-akda

Ang may-akda ay isang scientist mula sa European Organization para sa Nuclear Research (CERN), who currently works as a senior quantitative professional at Standard Chartered in Singapore. More information about the author can be found at his blog: http// Ang tanawin ng ipinahayag sa hanay na ito ay lamang ang kanyang personal na tanawin, na kung saan ay hindi nai-naiimpluwensyahan sa pamamagitan ng pagsasaalang-alang ng mga relasyon ng negosyo o client ng kumpanya.

Mga Presyo kalakal — Sino ang pagpindot sa Card?

Economists ay may masyadong maraming mga kamay. Sa isang banda, maaari silang magpahayag ng isang bagay na mahusay na. Sa kabilang banda, maaari nilang sabihin, “Mahusay, Hindi kaya magkano.” Ay maaaring magkaroon ng kahit na isang ikatlo o ikaapat kamay ilan sa mga ito. Aking ex-boss, ang kanyang sarili ng isang ekonomista, sa sandaling remarked na naisin niya kaya niyang tsuleta-off ang ilan sa mga kamay.

Sa nakalipas na dalawang buwan, Plunged ko pakanan papunta sa isang karagatan ng ekonomista mga kamay bilang ako nakaupo pababa upang gawin ang isang menor pananaliksik sa ito troubling hindi pangkaraniwang bagay ng skyrocketing presyo ng pagkain at kalakal.

Ang unang “kamay” itinuturo out na ang pangangailangan para sa pagkain (at enerhiya at mga kailanganin sa pangkalahatang) ay surged dahil sa ang pagtaas sa populasyon at pagbabago ng mga pattern ng pagkonsumo sa umuusbong na mga higante ng Asya. Ang kilalang demand at supply ng Huwaran nagpapaliwanag ang presyo surge, Gusto ito mukhang. Ito ba ay kasing simple ng na?

Sa kabilang banda, parami nang parami ang mga pananim pagkain ay ina-inililihis sa bio-fuel production. Ay humingi ng bio-fuel root sanhi? Bio-gatong ay kaakit-akit dahil sa mga pang-astronomiya mga presyo magaspang langis, na pataasin ang mga presyo ng lahat ng bagay. Ang pagtaas ng presyo ay ang kamakailang mga Organisasyon ng mga Bansang Nagluluwas ng Langis suwerteng hindi inaasahan sa pagmamaneho? Ano ang tungkol sa subsidies pagkain sa mayayamang bansa na skew merkado sa kanilang mga pabor?

Side Hirap ng Supply para sa

Kapag nagpapaliwanag ng mga presyo ng pagkain, isang pang-ekonomiya opinyon naglalagay ang paratang squarely sa ang supply side. Ito tumuturo sa isang unwavering daliri sa mahinang lagay ng panahon sa pagkain na gumagawa ng mga bansa, at ang mga panukala sa takot na ipinataw sa suplay ng kadena, tulad ng pag-export bans at mas maliit na sukat hoarding, na nagdadala up ang mga presyo.

Sa pagtingin sa mga mas malaking larawan, hayaan aral ng langis bilang isang proxy kalakal at pag-aralan dynamics nito. Dahil sa epekto nito sa ibang bahagi ng ekonomiya, langis ay talagang isang mahusay na proxy.

Sa kaso ng langis, ang kakulangan sa suplay ng bahagi ay mas estruktural, ito ay Nagtalo. Ang kapasidad produksyon ay stagnated sa huling tatlumpung taon o kaya [1]. Walang infrastructural mga pagpapabuti ay ginawa pagkatapos ng mga taon sa pagitan ng ikapitumpu at ikawalumpu. Sa katunayan, bagong methodological pagpapabuti ay mahal para sa lahat ng mga madaling pamamaraan ganap nang pinagsamantalahan; lahat ng prutas na may mababang nagha-hang na-pinili, parang.

Ang mas mahirap abutin “mga prutas” Kasama sa mga deep sea-explore, langis na krudo mula sa buhangin at, medyo higit pa tenuously, bio-gatong. Ang pang-ekonomiyang posibilidad na mabuhay ng mga pinagkukunan ng langis ay depende sa presyo ng langis. Langis mula sa buhangin, halimbawa, May isang gastos operating sa hanay ng mga $20 upang $25, bilang CFO Shell ng, Peter Voser ay naka-quote bilang nagsasabi [2]. Sa $100 isang bariles, langis mula sa buhangin malinaw na nagiging isang praktikal na matipid pinagmulan. Bio-gatong din ay maaaring mabuhay sa mataas na presyo ng langis.

Ang malaking pamumuhunan na may kinalaman sa paggamit ng mga bagong mapagkukunan ng impormasyon at ang kanilang mga hindi nahuhulaang pang-ekonomiyang posibilidad na mabuhay magsikap malakas paitaas presyon sa mga presyo ng langis, pulos mula sa panustos gilid, anuman ang sitwasyon demand na. Sa sandaling mamuhunan sa iyo ng isang malaking halaga banking sa isang napapanatiling presyo ng langis mataas, at pagkatapos ay makita na ang langis market ng lamog sa ibaba ng iyong posibilidad na mabuhay antas, kailangan mong isulat off ang puhunan, pagpilit na mga pagkalugi at kahihinatnang hikes presyo.

Gamit ang mataas na antas ng mga presyo ng langis, pamumuhunan ay gumagalaw sa pagpapahusay imprastraktura na huli mabawasan ang supply bahagi langutngot. Ngunit ang mga pag-aayos ay mabagal sa darating na at hindi pagpunta sa luwag ang kasalukuyang kakulangan para sa tungkol sa isang dekada. Sa ibang salita, ang mataas na presyo ay dito upang manatili. Hindi bababa sa, kaya ang sinasabi ng mga economists pag-subscribe ito panustos bahagi pagpapaliwanag ng mga bagay.

Demand Spike

Kahit na personal ko mahanap ito mahirap na paniwalaan, Tinitiyak ng mga tao sa akin na ang pagpaparami demand na pagsabog sa umuusbong na mga ekonomiya ay ganap na hindi inaasahan. Aking kaibigan mula sa isang nangungunang bangko investment (na ginamit upang magtungo ang kanilang mga hybrids desk) Sinabi sa akin na walang paraan na maaari nilang na-inaasahang antas na ito ng demand na. Dapat ko marahil ilagay sa istante ang aking pag-aalinlangan at naniniwala mga nasa alam.

Ang isang bagay ko alam mula sa personal na karanasan ay ang dynamics ng isang demand na pag-crash ay naiiba sa umuusbong na mga ekonomiya para sa iba't ibang mga dahilan. Una, magkamukha paggalaw sa presyo ng gasolina ay may iba't ibang epekto sa pangkalahatang mga pattern ng paggasta depende sa proporsyon kinakatawan nila sa kapangyarihan sa pagbili ng isang average consumer. Ang isang 30% taasan sa presyo mag-usisa, halimbawa, Maaaring ibig sabihin ng 5% pagbaba sa kapangyarihan ng pagbili sa isang US consumer, habang maaaring mangahulugan ito 20% pagbabawas para sa isang Indian customer.

Bukod, retail gasolina presyo sa Indya ay regulated at sinusuportahan ng mga subsidies pamahalaan. Subsidies kumilos bilang levies bimbin ang epekto paggalaw ng presyo langis na krudo. Ngunit kapag tumaas ang presyo ng langis na krudo na lampas sa isang tiyak na punto, ang subsidies maging hindi bagay at ang mga retail na presyo ng petrolyo pag-akyat paitaas, ushering sa pag-crash ng instant demand na.

Dumating ako sa kabuuan ng isa pang tanawin ng skyrocketing presyo ng langis sa mga tuntunin ng Middle Eastern-Amerikano at pulitika. View ng noon ay na ang Saudi kapasidad ng langis ay pagpunta sa dagdagan sa pamamagitan ng tungkol sa 10% lalong madaling panahon at ang mga presyo ay drop kapansin-pansing sa unang isang-kapat ng 2009. Ito ay Nagtalo na ang drop ay darating bilang tulong sa bagong Amerikano president, at ang buong palabas ay inorasan at stage-managed na may malinaw na pampulitika pagganyak.


Lahat ng mga iba't ibang opinyon ang aking ulo magpatagal. Sa aking untrained pagtingin, Palagi akong pinaghihinalaang na ang haka-haka sa mga kailanganin merkado ay maaaring maging pangunahing kadahilanan na nagtutulak ng mga presyo up. Nadama ko katuwiran sa aking suspicions kapag Nabasa ko ang isang kamakailang US Senado patotoo na kung saan ang isang kilalang-kilalang Hedge pondo manager, Michael Masters [3], malaglag ilaw sa pinansiyal na labirint ng futures transaksyon at pangkontrol na butas sa pamamagitan ng kung aling mga napakalaking mga kita ay nabuo sa kalakal haka-haka.

Dahil haka-haka ay ang aking mga ginustong paliwanag para sa enerhiya at sa katunayan iba pang mga paggalaw ng presyo kalakal, Ay pupunta ako sa paglipas ng ilan sa mga argumento sa ilang mga detalye. Mag-apura kong sabihin na ang ideya ipahayag sa artikulong ito ay ang aking sariling personal na mga tanawin (at marahil ay mga Michael Masters [3] pati na rin). Hindi sila ay kumakatawan sa mga tanawin ng merkado ng aking employer, kanilang mga kaakibat, ang Wilmott Magazine, o kahit sinong tao. Bukod, ang ilan sa mga view na ito ay medyo half-lutong at medyo may posibilidad na maging mali, sa ganoong sitwasyon, taglay ko ang karapatan na itakwil ang mga ito at mag-iwan ang mga ito sa isang kaibigan ng isang kaibigan. (Din, tingnan ang kahon sa may kiling Opinyon).

Masters tumuturo out na walang tunay na panustos langutngot. Hindi tulad ng Arab oras Oil embargo sa 1973, walang mahabang linya sa gas bomba. Supply ng pagkain ay malusog din. Kaya dapat na ang ilang mga bagong mekanismo sa trabaho na nagdadala up ang demand na kalakal sa kabila ng antas ng presyo.

Masters blames ang mga mamumuhunan institutional (pensiyon pondo, pinakadakila pondo kayamanan, endowments unibersidad atbp) para sa hindi makatwiran demand na sa kalakal futures. Dahil futures mga presyo ay ang benchmark para sa mga aktwal na pisikal na mga kailanganin, ito pag-iimbak ng mga kontrata futures agad sumasalamin sa pisikal na lugar mga presyo at sa tunay na ekonomiya. At bilang umakyat ang presyo, ang mga mamumuhunan amoy ng dugo at mamuhunan mas mabigat, stoking isang nakamamatay na may masamang hangad na ikot. Masters tumuturo out na ang mga nag-iisip na posisyon sa petrolyo ay halos kapareho ng pagtaas sa mga demand na mula sa China, debunking ang mga sikat na kuru-kuro na ito ay ang demand na maglagay ng mga ispaik mula sa umuusbong na mga higante ng Asya na nagtutulak ng mga presyo ng langis. Katulad nito, bio-fuel ay hindi ang driver sa mga presyo ng pagkain — ang speculators na stockpiled sapat na mais futures upang paganahin ng buong industriya ethanol US para sa isang taon.

Kahit quants ay hindi katakut-takot na interesado sa mga lumilipas pang-ekonomiyang mga driver ng dynamics merkado o kalakalan sikolohiya, dito ay isang kawili-wiling-iisip mula sa patotoo ni Mike Master ni. Isang tipikal na kalakal negosyante sa pagsisimula ng isang bagong kalakalan ay halos insensitive sa presyo ng batayang. Siya ay may, sabihin, isang bilyon dolyar sa “ilagay upang gumana,” at hindi mahalaga kung ang posisyon siya ay nagtatapos up holding May limang milyong o sampung milyong bariles ng langis. Hindi kailanman Siya nagnanais na tumagal ng paghahatid. Ang presyo-kawalan ng damdamin amplifies ang kanyang epekto sa merkado, at ang mamumuhunan ganang kumain para sa mga kailanganin nagtataas ng bilang pumunta ang mga presyo up.

Karamihan sa mga posisyon ng kalakalan ay itinuro tanawin, hindi lamang sa presyo na puwesto, ngunit sa pagkasumpungin. Sa isang mundo ng mahaba at maikling posisyon Vega, Hindi namin maaaring asahan upang makakuha ng isang kumpletong larawan ng pressures exerted ng kalakalan sa mga presyo ng langis sa pamamagitan ng pag-aaral ng iisang sukat ng lugar. Mayroon bang ugnayan sa pagitan ng mga presyo ng langis at pagkasumpungin presyo nito?

Figure 1
Figure 1. Magkahiwa-hiwalay-balangkas ng WTI Spot mga presyo sa Dollar at pagkasumpungin nito. Kahit na ang isang lagay ng lupa ay nagpapakita ng random na mga kumpol sa mababang antas ng lugar, sa presyo & gt; $75 (naka-highlight sa kulay lilang kahon), mukhang istruktura na may makabuluhang ugnayan.

Figure 1 Ipinapakita ng isang scatter isang lagay ng lupa ng presyo lugar WTI vs. ang annualized pagkasumpungin mula sa pampublikong magagamit na data puwesto presyo WTI [4]. Tandaan kaysa sa aking kahulugan ng pagkasumpungin ay maaaring maging iba mula sa iyo [5]. Sa unang tingin, mukhang maliit na ugnayan sa pagitan ng mga presyo lugar at pagkasumpungin. Sa katunayan ang compute ugnayan sa paglipas ng lahat ng data ay tungkol sa -0.3.

Gayunpaman, naka-highlight na bahagi ng figure ay nagsasabi sa isang iba't ibang mga kuwento. Bilang climbed ang presyo na puwesto sa ibabaw $75 bawat bariles, ang pagkasumpungin nagsimulang magpakita ng isang kapansin-pansin na ugnayan (ng 0.7) dito. Ay ang aktibidad ng kalakalan responsable para sa sama-sama ilipat sa parehong presyo at pagkasumpungin? Iyon ay ang aking teorya, at Michael Masters ay maaaring sumang-ayon.

Nakatagong Teorya Pera

Narito ang isang mapanganib na pag-iisip — maaaring ito ay na negosyante ay pagpepresyo ng langis sa isang pera maliban sa isang beses makapangyarihang dolyar? Pag-iisip na ito ay mapanganib dahil internasyonal armadong salungatan ay maaaring arisen out sa tiyak na tulad ng mga ideya. Ngunit isang napakatapang tagapamahala ay inaasahang magkaroon ng isang mataas na antas ng kontrobersya pagkakahawig, kaya dito napupunta…

Patuloy naming marinig na ang mga presyo ng langis ay down sa likod ng isang malakas na dolyar. May maliit na pagdududa na ang mga presyo ng langis ay lubos na sang-ayon sa ang lakas ng dolyar sa 2007 at 2008, tulad ng ipinapakita sa Table 1. Tingnan natin ang presyo ng langis sa Euro Hayaan, ang mapanghamong mabigat na timbang-pera.

Figure 1
Figure 2. Oras ng paglaki ng presyo WTI lugar sa Dollar at Euro. Mukhang mas matatag ang presyo Euro.

Sa unang tingin, Figure 2 ay lilitaw upang ipakita na ang presyo ay mas matatag kapag tiningnan sa Euro, tulad ng inaasahan. Ngunit ang ibig sabihin nito na ang mga mangangalakal ay lihim sa pagpepresyo ang kanilang mga posisyon sa Euro, habang pag-quote sa Dollar? O isa lamang ang natural na magkasama kilusang Euro at WTI spot?

Kung ang nakatagong teorya ng pera ay upang i-hold tubig, Gusto ko inaasahan katatagan sa mga antas ng presyo kapag presyo sa pera na. Pero, mas direkta, Gusto ko naively asahan mas mababa pagkasumpungin kapag ang presyo ay ipinahayag sa mga nakatagong pera.

Figure 1
Figure 3. WTI Volatilities sinusukat sa Dollar at Euro. Ang mga ito ay halos katulad.
Figure 1
Figure 4. Magkahiwa-hiwalay-balangkas ng WTI volatilities sa Dollar at Euro. Ang labis na populasyon sa itaas ng naghahati linya ng pantay na volatilities nagpapahiwatig na ang WTI lugar ay mas madaling matuyo kapag sinusukat sa Euro.

Figure 3 Ipinapakita ang WTI volatilities sa Dollar at Euro. Inaasahan nila halos magkapareho, na ang dahilan kung bakit ako replotted sila bilang scatter-balangkas ng isa laban sa iba sa Pigura 4. Kung ang Dollar pagkasumpungin ay mas mataas, ay namin mahanap ang higit pang mga punto sa ibaba ng pulang linya, na aming ginagawa hindi. Kaya dapat itong nangangahulugan na ang mga nakatagong teorya ng pera ay marahil mali [6].

Ang isang mahusay na bagay ng masyadong, para sa walang saysay na tao ay tinukso upang bomba ako pabalik sa bato edad ngayon.

Human Gastos

Ang tunay na dahilan sa likod ng pagkain at presyo kalakal krisis ay malamang na isang kumbinasyon ng lahat ng mga pang-ekonomiyang kadahilanan. Subalit ang krisis mismo ay isang tahimik tsunami nakamamanghang mundo, bilang sa Programa UN World Food naglalagay ito.

Taasan sa mga presyo ng pagkain, bagaman hindi kanais-nais, Hindi tulad ng isang malaking deal para sa isang malaking bilang ng mga amin. Sa aming unang kita mundo, karamihan sa amin gastusin tungkol sa 20% sa aming suweldo sa pagkain. Kung ito ay nagiging 30% bilang isang resulta ng isang 50% taasan sa mga presyo, kami ay tiyak na hindi nais na ito, ngunit hindi namin magdusa ang ganoong karaming. Maaari naming magkaroon upang i-cut down na sa taxi rides, o fine-dining, ngunit hindi ito ang katapusan ng ating mundo.

Kung hindi namin sa tuktok 10% kita bracket (bilang ng mga mambabasa ng magazine na ito ay may posibilidad na maging), maaaring hindi namin kahit na mapansin ang pagtaas. Ang epekto ng mataas na presyo ng pagkain sa aming mga paraan ng pamumuhay ay magiging minimal — sabihin, isang negosyo-class na bakasyon sa halip ng isang primera klaseng.

Ito ay isang iba't ibang mga kuwento malapit sa ibaba. Kung kumikita namin mas mababa sa $1000 isang buwan, at kami ay napipilitang gastusin $750 sa halip ng $500 sa pagkain, maaari itong mangahulugan ng isang pagpipilian sa pagitan ng isang biyahe sa bus at legging ito. Sa antas na, ang pagtaas sa mga presyo ng pagkain ay nasaktan sa amin, at sa aming mga pagpipilian maging matigas.

Ngunit may mga tao sa mundo na ito na nakaharap sa isang mas harsher katotohanan bilang ang mga presyo kukunan up na walang katapusan sa paningin. Ang kanilang mga pagpipilian ay madalas na bilang kasindak-sindak bilang Choice Sophie ni. Aling mga bata ang papunta sa matulog gutom ngayong gabi? Medisina para sa isang maysakit o pagkain para sa natitirang?

Kami ay walang kapangyarihan laban sa lahat ng mga juggernaut ng pwersa market sa paglikha ng krisis ng pagkain. Bagaman hindi namin realistically maaaring baguhin ang kurso ng mga ito tahimik tsunami, ng hindi bababa sa subukang huwag exacerbate ang sitwasyon sa pamamagitan ng pag-aaksaya hayaan. Bumili lamang kung ano ang iyong gagamitin, at gamitin lamang kung ano ang kailangan mong i-. Kahit na hindi namin maaaring makatulong sa mga taong ay invariably pumunta gutom, hindi na mang-insulto ang mga ito sa pamamagitan ng masusuka ang layo ng kung ano sila ay mamatay yearning para ipaalam. Kagutuman ay isang kahila-hilakbot na bagay. Kung hindi ka naniniwala sa akin, subukan ang pag-aayuno para sa isang araw. Mahusay, subukan ito kahit na gawin mo — para maaari itong makatulong sa isang tao sa isang lugar.


Kalakal haka-haka sa pamamagitan ng mamumuhunan institutional ay isa sa mga kadahilanan sa pagmamaneho ng silent tsunami ng tumataas na mga presyo ng pagkain. Ang kanilang mga diskarte sa kalakalan ay nai-kumpara sa virtual na pag-iimbak sa futures merkado, pagpapataas ng mga tunay na mga presyo ng mga pisikal na mga kailanganin at profiting mula dito.

Hindi ko ibig sabihin upang ganapin ang papel institutional mamumuhunan at mangangalakal kalakal bilang kriminal masterminds itinatago sa likod ng kanilang mga maramihang monitor at pagpisa plots sa gantsuhin mundo. Ang mga na Tinalakay ko na may Sumasang-ayon ako sa ang pangangailangan na bawasan ang mga potensyal na pang-aabuso ng system ang sa pamamagitan ng pagsasara ng pangkontrol na butas at pagtatakda ng mga bagong pananagutan Framework. Gayunpaman, kami ay pa rin sa tumataas na mga gilid ng pag-agos ng institutional na mga pondo sa ito pinakikinabangan ng klase ng asset. Marahil ang panahon ay hindi hinog sapat para sa matatag na mga regulasyon pa. Ipaalam sa amin gumawa muna ng kaunti pang pera!

Reference at mga endnote

[1] Jeffrey Currie et al. “Ang hangarin sa paghihiganti ng Lumang 'Pampulitika’ Kabuhayan” Mga kailanganin (Goldman Sachs mga kailanganin Pananaliksik), Marso 14, 2008.
[2] Times Negosyo, “Shell ay umaasa sa tumataas na gastos ng lamutak ng langis mula sa buhangin sa Canada,” Marso 18, 2008.
[3] Patotoo ng Michael W. Masters (Pamamahala Miyembro / Portfolio Manager, Masters Capital Pamamahala ng, LLC) bago ang Komite sa Homeland Security at Governmental Affairs. Mayo 20, 2008.
[4] Cushing, OK WTI Spot Presyo tanggalin (Dolyar bawat bariles) Pinagmulan ng data: Enerhiya Impormasyon Administration.
[5] Tukuyin ko ang WTI pagkasumpungin sa isang partikular na araw bilang batayan ng paglihis ng presyo lugar ay nagbabalik sa ibabaw 31 araw sa buong araw na iyon, annualized sa pamamagitan ng naaangkop na kadahilanan. Gamit ang karaniwang notations, ang pagkasumpungin sa isang araw t ay tinukoy bilang:
sigma (t) = sqrt {frac{1}{{31}}sumlimits_{t - 15}^{t + 15} {left( {ln left[ {frac{{S(t)}}{{S(t - 1)}}} right] - mu } right)^2 frac{{252}}{{31}}} }
[6] Given na ang ugnayan sa pagitan ng EUR / USD at WTI Spot ay positibo (sa 2007 at 2008), ang pagkasumpungin, kapag sinusukat sa Euro, ay inaasahang maging mas maliit kaysa sa pagkasumpungin sa Dollar. Ang inaasahang pagkakaiba ay napakaliit (tungkol sa 0.3% ganap) dahil ang EUR / USD pagkasumpungin (tinukoy bilang sa [5]) ay tungkol sa 2%. Ang dahilan para sa counter-intuitive pasiya sa Pigura 4 Marahil sa aking mga kahulugan ng pagkasumpungin bilang sa [5].
[7] Monwhea Jeng, “Ang isang napiling kasaysayan ng pag-asa bias sa pisika,” Amerikano Journal ng Physics, Hulyo 2006, Dami 74, Pagpapalabas 7, pp. 578-583.

Box: Pinapanigang Opinyon

Bilang isang dating pang-eksperimentong pisisista, Ako na rin ng kamalayan ng ang epekto ng bias. Sa sandaling mayroon ka ng isang napaboran pagtingin, hindi mo maaaring maging walang pagkiling. Ito ay hindi na aktibong maling kinatawan ang data upang itulak ang iyong pagtingin. Ngunit may posibilidad mong critically pag-aralan ang mga puntos ng data na hindi tumutugma sa iyong view, at malamang na maging maawain sa mga na gawin.

Halimbawa, ipagpalagay ko ang isang eksperimento upang sukatin ang isang dami na hinulaang Richard Feynman upang maging, sabihin, 1.37. Ulitin ko ang eksperimento ng tatlong beses at makakuha ng mga halaga 1.34, 1.30 at 1.21. Ang karapatan na gawin ay mag-ulat ng pagsukat ng 1.29 may isang error ng 0.06. Pero, -alam ang Feynman paghula (at, mas mahalaga, pag-alam kung sino ang Feynman ay), Gusto kong kumuha ng matapang na hitsura sa 1.21 pagsubok. Kung nalaman ko kahit ano mali sa ito (na habilin ko, dahil walang eksperimento ay perpekto), Maaaring ulitin ko at kumuha ng isang numero ng mas malapit sa posibleng 1.37. Ito ay biases ng uring ito na physicists subukan napakahirap upang maiwasan ang. Makita [7] para sa isang kawili-wiling pag-aaral sa biases sa pisika.

Sa hanay na ito, Gagawin ko ay may pinapaboran pagtingin — na ang pangunahing driver ng presyo kalakal sa implasyon ay haka-haka. Upang maiwasan ang pagtulak aking pagtingin at humuhubog sa aking mga mambabasa’ palagay, Sabihin ko malinaw na mayroong isang potensyal na ng bias sa hanay na ito. Ang pagtingin na aking pinili upang paboran ay walang espesyal na dahilan para sa pagiging karapatan. Ito ay isa sa maraming lamang “kamay” sikat sa mga economists.

Tungkol sa May-akda
Ang may-akda ay isang scientist mula sa European Organization para sa Nuclear Research (CERN), na kasalukuyang gumagana bilang isang senior dami ng nag-develop sa Standard Chartered sa Singapore. Ang tanawin ng ipinahayag sa hanay na ito ay lamang ang kanyang personal na tanawin, na kung saan ay hindi nai-naiimpluwensyahan sa pamamagitan ng pagsasaalang-alang ng mga relasyon ng negosyo o client ng kumpanya. Higit pang impormasyon tungkol sa may-akda ay makikita sa kanyang mga web site:

Software Nightmares

To err is human, but to really foul things up, you need a computer. So states the remarkably insightful Murphy’s Law. And nowhere else does this ring truer than in our financial workplace. Pagkatapos ng lahat, it is the financial sector that drove the rapid progress in the computing industry — which is why the first computing giant had the word “business” in its name.

The financial industry keeps up with the developments in the computer industry for one simple reason. Stronger computers and smarter programs mean more money — a concept we readily grasp. As we use the latest and greatest in computer technology and pour money into it, we fuel further developments in the computing field. Sa ibang salita, not only did we start the fire, we actively fan it as well. But it is not a bad fire; the positive feedback loop that we helped set up has served both the industries well.

This inter-dependency, healthy as it is, gives us nightmarish visions of perfect storms and dire consequences. Computers being the perfect tools for completely fouling things up, our troubling nightmares are more justified than we care to admit.

Models vs. Systems

Paraphrasing a deadly argument that some gun aficionados make, I will defend our addiction to information technology. Computers don’t foul things up; people do.

Ayos lang sa iyo, I am not implying that we always mess it up when we deploy computers. But at times, we try to massage our existing processes into their computerised counterparts, creating multiple points of failure. The right approach, sa halip, is often to redesign the processes so that they can take advantage of the technology. But it is easier said than done. To see why, we have to look beyond systems and processes and focus on the human factors.

In a financial institution, we are in the business of making money. We fine-tune our reward structure in such a way that our core business (of making money, na) runs as smoothly as possible. Smooth operation relies on strict adherence to processes and the underlying policies they implement. In this rigid structure, there is little room for visionary innovation.

This structural lack of incentive to innovate results in staff hurrying through a new system rollout or a process re-engineering. They have neither the luxury of time nor the freedom to slack off in the dreaded “business-as-usual” to do a thorough job of such “non-essential” things.

Bukod, there is seldom any unused human resource to deploy in studying and improving processes so that they can better exploit technology. People who do it need to have multi-facetted capabilities (business and computing, halimbawa). Being costly, they are much more optimally deployed in the core business of making more money.

Think about it, when is the last time you (or someone you know) got hired to revamp a system and the associated processes? The closest you get is when someone is hired to duplicate a system that is already known to work better elsewhere.

The lack of incentive results in a dearth of thought and care invested in the optimal use of technology. Suboptimal systems (which do one thing well at the cost of everything else) abound in our workplace. In time, we will reach a point where we have to bite the bullet and redesign these systems. When redesigning a system, we have to think about all the processes involved. And we have to think about the system while designing or redesigning processes. This cyclic dependence is the theme of this article.

Systems do not figure in a quant’s immediate concern. What concerns us more is our strongest value-add, namely mathematical modelling. In order to come up with an optimal deployment strategy for models, gayunman, we need to pay attention to operational issues like trade workflow.

I was talking to one of our top traders the other day, and he mentioned that a quant, no matter how smart, is useless unless his work can be deployed effectively and in a timely manner. A quant typically delivers his work as a C program. In a rapid deployment scenario, his program will have to plug directly into a system that will manage trade booking, risk measurements, operations and settlement. The need for rapid deployment makes it essential for the quants to understand the trade lifecycle and business operations.

Buhay ng isang Trade

Once a quant figures out how to price a new product, his work is basically done. After coaxing that stochastic integral into a pricing formula (failing which, a Crank-Nicholson or Monte Carlo), the quant writes up a program and moves on to the next challenge.

It is when the trading desk picks up the pricing spreadsheet and books the first trade into the system that the fun begins. Then the trade takes on a life of its own, sneaking through various departments and systems, showing different strokes to different folks. This adventurous biography of the trade is depicted in Figure 1 in its simplified form.

At the inception stage, a trade is conceptualized by the Front Office folks (sales, structuring, trading desk – shown in yellow ovals in the figure). They study the market need and potential, and assess the trade viability. Once they see and grab a market opportunity, a trade is born.

Fig. 1: Life of a Trade

Even with the best of quant models, a trade cannot be priced without market data, such as prices, volatilities, rates and correlations and so on. The validity of the market data is ensured by Product Control or Market Risk people. The data management group also needs to work closely with Information Technology (IT) to ensure live data feeds.

The trade first goes for a counterparty credit control (the pink bubbles). The credit controllers ask questions like: if we go ahead with the deal, how much will the counterparty end up owing us? Does the counterparty have enough credit left to engage in this deal? Since the credit exposure changes during the life cycle of the trade, this is a minor quant calculation on its own.

Sa prinsipyo, the Front Office can do the deal only after the credit control approves of it. Credit Risk folks use historical data, internal and external credit rating systems, and their own quantitative modelling team to come up with counterparty credit limits and maximum per trade and netted exposures.

Right after the trade is booked, it goes through some control checks by the Middle Office. These fine people verify the trade details, validate the initial pricing, apply some reasonable reserves against the insane profit claims of the Front Office, and come up with a simple yea or nay to the trade as it is booked. If they say yes, the trade is considered validated and active. Kung hindi, the trade goes back to the desk for modifications.

After these inception activities, trades go through their daily processing. In addition to the daily (or intra-day) hedge rebalancing in the Front Office, the Market Risk Management folks mark their books to market. They also take care of compliance reporting to regulatory bodies, as well as risk reporting to the upper management — a process that has far-reaching consequences.

The Risk Management folks, whose work is never done as Tracy Chapman would say, also perform scenario, stress-test and historical Value at Risk (VaR) computations. In stress-tests, they apply a drastic market movement of the kind that took place in the past (like the Asian currency crisis or 9/11) to the current market data and estimate the movement in the bank’s book. In historical VaR, they apply the market movements in the immediate past (typically last year) and figure out the 99 percentile (or some such pre-determined number) worst loss scenario. Such analysis is of enormous importance to the senior management and in regulatory and compliance reporting. In Figure 1, the activities of the Risk Management folks are depicted in blue bubbles.

In their attempts to rein in the ebullient traders, the Risk Management folks come across in their adversarial worst. But we have to remind ourselves that the trading and control processes are designed that way. It is the constant conflict between the risk takers (Opisina Front) and the risk controllers (Risk Management) that implements the risk appetite of the bank as decided by the upper management.

Another group that crunches the trade numbers every day from a slightly different perspective are the Product Control folks, shown in green in Figure 1. They worry about the daily profit and loss (P / L) movements both at trade and portfolio level. They also modulate the profit claims by the Front Office through a reserving mechanism and come up with the so called unrealized P/L.

This P/L, unrealized as it is, has a direct impact on the compensation and incentive structure of Front Office in the short run. Hence the perennial tussle over the reserve levels. In the long term, gayunman, the trade gets settled and the P/L becomes realized and nobody argues over it. Once the trade is in the maturity phase, it is Finance that worries about statistics and cash flows. Their big picture view ends up in annual reports and stake holders meetings, and influences everything from our bonus to the CEO’s new Gulfstream.

Trades are not static entities. During the course of their life, they evolve. Their evolution is typically handled by Middle Office people (grey bubbles) who worry about trade modifications, fixings, knock-ins, knock-outs etc. The exact name given to this business unit (and indeed other units described above) depends on the financial institution we work in, but the trade flow is roughly the same.

The trade flow that I described so far should ring alarm bells in a quant heart. Where are the quants in this value chain? Mahusay, they are hidden in a couple of places. Some of them find home in the Market Risk Management, validating pricing models. Some others may live in Credit Risk, estimating peak exposures, figuring out rating schemes and minimising capital charges.

Most important of all, they find their place before a trade is ever booked. Quants teach their home banks how to price products. A financial institution cannot warehouse the risk associated with a trade unless it knows how much the product in question is worth. It is in this crucial sense that model quants drive the business.

In a financial marketplace that is increasingly hungry for customized structures and solutions, the role of the quants has become almost unbearably vital. Along with the need for innovative models comes the imperative of robust platforms to launch them in a timely fashion to capture transient market opportunities.

In our better investment banks, such platforms are built in-house. This trend towards self-reliance is not hard to understand. If we use a generic trading platform from a vendor, it may work well for established (read vanilla) mga produkto. It may handle the established processes (read compliance, reporting, settlements, audit trails etc.) mahusay. But what do we do when we need a hitherto unknown structure priced? We could ask the vendor to develop it. Ngunit pagkatapos ay, they will take a long time to respond. At, when they finally do, they will sell it to all our competitors, or charge us an arm and a leg for exclusivity thereby eradicating any associated profit potential.

Once a vended solution is off the table, we are left with the more exciting option of developing in-house system. It is when we design an in-house system that we need to appreciate the big picture. We will need to understand the whole trade flow through the different business units and processes as well as the associated trade perspectives.

Trade mga prospects

The perspective that is most common these days is trade-centric. Sa view na ito, trades are the primary objects, which is why conventional trading systems keep track of them. Ilagay ang bungkos ng trades magkasama, kumuha ka ng isang portfolio. Maglagay ng ilang mga portfolio magkasama, mayroon kang isang aklat. Ang buong Global Mga Merkado ay tanging isang koleksyon ng mga aklat. Huwaran na ito ay nagtrabaho rin at malamang na ang pinakamahusay na kompromiso sa pagitan ng iba't ibang posibleng mga tanawin.

But the trade-centric perspective is only a compromise. Ang mga gawain ng mga palapag ng kalakalan ay maaaring matingnan mula sa iba't ibang mga anggulo. Each view has its role in the bigger scheme of things in the bank. Paano, halimbawa, are model-centric. They try to find commonality between various products in terms of the underlying mathematics. If they can reuse their models from one product to another, potentially across asset classes, they minimize the effort required of them. Remember how Merton views the whole world as options! I listened to him in amazement once when he explained the Asian currency crisis as originating from the risk profile of compound options — the bank guarantees to corporate clients being put options, government guarantees to banks being put options on put options.

Unlike quants who develop pricing models, quantitative developers tend to be product-centric. Upang ito, it doesn’t matter too much even if two different products use very similar models. They may still have to write separate code for them depending on the infrastructure, market data, conventions etc.

Traders see their world from the asset class angle. Karaniwan na nauugnay sa isang partikular na kalakalan desk batay sa mga klase ng asset, their favourite view cuts across models and products. Upang mangangalakal, all products and models are merely tools to making profit.

IT folks view the trading world from a completely different perspective. Kanila ay isang view ng sistema-Centric, where the same product using the same model appearing in two different systems is basically two different beasts. Pagtingin na ito ay hindi partikular na pinahahalagahan sa pamamagitan ng mangangalakal, o kung gaano karaming mga nag-develop.

One view that all of us appreciate is the view of the senior management, na kung saan ay makitid focussed sa ibabang linya. Ang malaking bosses maaaring unahin ang mga bagay (kung produkto, mga klase ng asset o mga system) sa mga tuntunin ng pera dalhin sila sa shareholders. Models and trades are typically not visible from their view — maliban kung, oo naman, rogue mangangalakal mawalan ng maraming pera sa isang partikular na produkto o sa pamamagitan ng paggamit ng isang partikular na modelo. O, somewhat less likely, they make huge profits using the same tricks.

When the trade reaches the Market Risk folks, doon ay isang banayad na pagbabago sa mga pananaw mula sa isang view ng kalakalan sa antas ng sa isang antas ng aklat portfolio o tingnan ang. Kahit na mathematically trivia (pagkatapos ng lahat, ang pagkakaiba ay lamang ng isang bagay ng pagsasama-sama), Ang pagbabagong ito ay may mga implikasyon sa disenyo ng system. Trading systems have to maintain a robust hierarchical portfolio structure so that various dicing and slicing as required in the later stages of the trade lifecycle can be handled with natural ease.

The busy folks in the Middle Office (who take care of trade validations and modifications) are obsessed with trade queues. They have a validation queue, market operation queue etc. Muli, the management of queues using status flags is something we have to keep in mind while designing an in-house system.

When it comes to Finance and their notions of cost centres, ang kalakalan ay halos labas ng booking system ng. Pa rin, they manage trading desks and asset classes cost centres. Anumang disenyo ng kalakalan platform namin ay upang magbigay ng sapat na Hooks sa system upang tumugon sa kanilang tukoy na mga pangangailangan pati na rin.

Quants and the Big Picture

Karamihan sa ilang, lalo na sa mga antas ng junior, despise the Big Picture. Iniisip nila ng ito bilang isang distraction mula sa kanilang tunay na gawain ng marrying stochastic calculus sa C . Changing that mindset to some degree is the hidden agenda behind this column.

As my trader friends will agree, ang pinakamahusay na modelo sa mundo ay worthless maliban kung maaari itong deploy. Deployment is the fast track to the big picture — no point denying it. Bukod, in an increasingly interconnected world where a crazy Frenchman’s actions instantly affect our bonus, what is the use of denying the existence of the big picture in our nook of the woods? Sa halip, let’s take advantage of the big picture to empower ourselves. Let’s bite the bullet and sit through a “Big Picture 101.”

Kapag binago namin ang aming makipot, albeit epektibong, tumuon sa mga gawain sa kamay sa isang pag-unawa sa aming mga papel at halaga sa samahan, we will see the potential points of failure of the systems and processes. We will be prepared with possible solutions to the nightmarish havoc that computerized processes can wreak. And we will sleep easier.

Mga panganib at Gantimpala

Lahat ng bagay sa buhay ay dumating sa isang gastos — sa isang presyo tag bihira denominated sa dolyar at sentimo, at halos palaging nakatago.

Sa aming propesyon bilang quants at mangangalakal, alam namin na hindi namin maaaring maipon kung hindi kami isip-isip (bilang P. G. Wodehouse inilalagay ito). Kaya tinatanggap namin at kahit Tinatanggap ang ilan sa mga tag ng presyo. Isinasaalang-alang namin ang ilang mga panganib, na inaasahan namin ay kinakalkula at nauunawaan, sa gayon ay maaari naming dalhin sa aming mga employer kung ano ang kanila. Ang mga ito ay mahusay na mga panganib.

Bad panganib ay ang mga hindi namin maintindihan at tumyak ng dami, o sukatin at umiwas sa tanong laban. Ang mga ito ay masamang dahil, kahit na magsaliksik namin sa ilang mga kita, kailan man ay hindi kami sigurado na ang mga ito ay katapat sa downside ay ibinabato natin sa ating sarili na bukas sa.
Panganib Market ay isang magandang panganib. Alam namin kung paano upang sukatin at modelo ito, halamang-bakod laban at mag-ani ng gantimpala mula sa mga ito. Mayroon kaming smart mga tao na may nakaumbok noo paglutas stochastic kaugalian equation para sa amin at Pinasisimple ang panganib-gantimpala equation.

Pagpapatakbo panganib ay isang masamang isa. Maaari naming ilagay ang bilang ng maraming mga kandado software at mga proseso control tulad ng gusto namin sa paligid nito. Ngunit hindi namin mapipigilan ang pusong elemento gitna ng sa amin mula sa pagbabahagi ng kanilang mga password sa loob ng isang beer sa ilang French brasserie. Mas masama, Mayroon kaming ideya kung ano ang gantimpala ay kapag ilantad namin ang aming sarili sa mga tiyak na antas ng pagpapatakbo panganib. Ano ba, Hindi namin kahit na alam kung ano ang mga antas ay dahil mayroon kaming walang paraan ng quantifying ito.

Hindi kumpleto ang pagpapahalaga sa mga panganib na kasangkot sa maraming mga sitwasyon ay isang halos philosophical kadahilanan na lumapit sa paligid sa maglalagi sa amin. Ito ay hindi na maliitin namin ang mga panganib; ito ay mas tulad namin ay hindi magkaroon ng kamalayan ng mga tiyak na ramifications. Ang panggulo warming ng aming tahanan planeta, halimbawa, ay isang resulta na ang Wright brothers at Henry Ford lamang ay hindi maaaring magkaroon ng kamalayan ng.

Walang ganoong bagay bilang isang libreng tanghalian — ang tila unlimited at halos libreng supply ng nuclear energy ay may isang hindi-kaya-nakatagong gastos: ang pangangailangan upang itapon o secure na-imbak na mapanganib na basura para sa, sabihin, dalawampung libong taon. Paano mo imbak ng isang bagay na para sa mga long? Pagkatapos ng lahat, dalawampung libong taon na ang nakaraan, kami ay bahagya ng tao lamang!

Ngunit ang mga listahan ng mga naturang boons at ang kaugnay na banes ay walang hanggan. Isipin mo na ang kasaganaan na isang pipi mundo (gamit na salita Thomas Friedman) nagdala sa mga umuusbong na ekonomiya tulad ng Indya at Tsina, kung saan ay dumating sa kapinsalaan ng mga kultural na halaga na kinuha ang libu-libong taon ng maingat na pag-aaruga.

Isang personal na sangay ng aming mga high-powered corporate buhay ay ang alarma na antas ng stress na inilalagay namin ang aming sarili sa pamamagitan ng. Stress ay mula kilusan market. Bilang pinuno ng sub-prime market at nagsimula ulo sa roll, ang ilan sa atin ay mag-alala tungkol sa aming mga ulo. Taba bonus ng unang quarter tagahatid alalahanin tax in; sandalan bonus ipahiwatig hindi tiyak corporate hinaharap. Pusong mangangalakal paso bilyun-bilyong at ilantad ang lahat ng tao sa masusing pagsisiyasat at ang kaugnay na stresses. Kahit na ang kakulangan ng stress ay nagdudulot sa ilang mga alalahanin na ang corporate mundo ay marahil pagpasa sa amin sa pamamagitan ng!

Nang una kong lumipat sa industriya ng pananalapi sa huli 2005, Nangyari ko upang i-flip sa pamamagitan ng isang isyu ng magazine Bloomberg Market. Sa mga unang bagay na struck sa akin ay na ang karamihan ng mga advertisement ay tila na maging ng mga mamahaling kotse o alkohol. Ay alkoholismo ang gastos kaagad kami magbigay ng sa gayon ay maaari naming kayang isang gleaming panaginip machine?

Ay na stress ang isang presyo nagkakahalaga ng pagbabayad para sa aming corporate tagumpay? Sigurado ang mga panganib nagkakahalaga ng kanilang mga gantimpala?

Kasal sa Job — Hanggang Death Do Us Part?

Stress ay marami bilang isang bahagi ng aming corporate karera bilang kamatayan ay isang katotohanan ng buhay. Pa rin, ito ay pinakamahusay upang panatilihin ang dalawang (career at kamatayan) hiwalay. Ito ang mensahe na nawala sa ilang masisipag na batang kaluluwa dito sa Singapore na literal nagtrabaho ang kanilang mga sarili sa kamatayan. Kaya gumawa ng isang pulutong ng mga Hapon, kung nais nating paniwalaan ang media.

Ang dahilan para sa kamatayan sa laging nakaupo trabaho ay ang mga lihim na mapanira kondisyon na tinatawag na malalim na ugat trombosis. Ang kondisyon na ito bubuo dahil sa extended na oras na ginugol upo, kapag ang isang dugo makulta forms sa mas mababang limbs. Namuong Ang pagkatapos tinahak ang mahahalagang organo sa itaas na katawan, kung saan ito wreaks kalituhan kabilang ang kamatayan.

Ang bilis ng kamay sa pag-iwas ng tulad ng isang wala sa oras pagkamatay, oo naman, ay hindi umupo sa mahabang. Ngunit iyon ay mas madali kaysa sa sinabi tapos, kapag ang presyon ng trabaho mounts, at deadlines manganinag.

Dito ay kung saan ikaw ay may upang makuha ang iyong mga prayoridad tuwid. Ano ang halaga mo pa? Kalidad ng buhay o corporate tagumpay? Ang mga implikasyon sa mga pagpipilian na ito ay na hindi ka maaaring magkaroon ng parehong mga, bilang isinalarawan sa mga joke sa investment banking na napupunta tulad: “Kung hindi mo maaaring dumating sa sa Sabado, huwag mag-abala na pumapasok sa Linggo!”

Maaari ka, gayunman, gumawa ng isang kompromiso. Ito ay posible na ipaalam sa pumunta ng isang maliit na piraso ng mga pangarap karera at mapabuti ang kalidad ng buhay tremendously. Ito pagbabalanse kumilos ay hindi sobrang simple na; walang anuman sa buhay ay.

Undermining trabaho-buhay balanse ang ilang mga kadahilanan. Ang isa ay ang materialistic kultura nakatira kami sa. Ito ay mahirap upang labanan ang trend na. Pangalawa ay isang ligaw paniwala na maaari mong “gawin mo” una, pagkatapos ay magpahinga at magsaya sa buhay. Na point sa oras na kapag ikaw ay libre mula sa makamundong alalahanin bihira materializes. Thirdly, ikaw ay maaaring magkaroon ng isang karera-oriented partner. Kahit na kapag ikaw ay handa na kumuha ng isang balanseng diskarte, ang iyong partner ay maaaring hindi, gayon lumiliit ang halaga ng paglagay ito sa pagsasanay.

Ang mga ito ay mga kadahilanan kailangan mong patuloy na labanan laban sa. At maaari kang manalo sa labanan, may lohika, disiplina at pagpapasiya. Gayunpaman, doon ay isang ika-apat, mas malas, factor, kung saan ay ang mga gawa-gawa na ang isang matagumpay na karera ay isang lahat-o-walang panukala, tulad ng ipinahiwatig sa naunang investment banking joke. Ito ay isang gawa-gawa (marahil sadyang pinalaganap ng mga bosses) na hangs sa paglipas ng aming corporate ulo tulad ng tabak ng Damocles.

Dahil dito mitolohiya, mga tao end up nagtatrabaho huli, sinusubukan mong gumawa ng isang impression. Ngunit isang impression ay ginawa, hindi sa pamamagitan ng dami ng trabaho, ngunit sa pamamagitan ng kalidad nito. Lumiko sa kalidad, malaking epektong trabaho, at ikaw ay gagantimpalaan, hindi alintana kung gaano katagal aabutin upang magawa ito. Mahabang oras, sa aking pagtingin, gawin ang mga posibilidad ng kalidad ng trabaho remote.

Tulad mapanglaw matagal na oras ay pinakamahusay na kaliwa upang workaholics; sila ay patuloy na gumagawa dahil hindi nila maaaring makatulong ito. Ito ay hindi kaya magkano ang isang karera mithiin, ngunit isang lakas ng ugali na kaisa sa isang takot ng buhay panlipunan.

Upang simulan ang isang balanse ng trabaho-buhay sa dog ngayon kumain ng aso mundo, maaaring kailangan mong isakripisyo ng ilang upper baitang ng mga kilalang-kilala corporate hagdan. Mga mabangis na laban sa mga corporate machine na walang pagsasaalang-alang sa mga kahihinatnan sa huli na bumabagsak sa isang simpleng pagsasakatuparan — na paggawa ng isang buhay na mga halaga sa wala kung ang iyong buhay ay mawawala sa proseso.

Spousal Indifference — Huwag Magbigay ng isang sumpain?

Pagkatapos ng mahabang araw sa trabaho, gusto mong magpahinga ang iyong isip naubos; maaaring gusto mong ikalugod ng kaunti tungkol sa iyong maliit na tagumpay, o ingitan ng kaunti tungkol sa iyong maliit na pag-atras ng araw. Ang ideyal na biktima para sa mental katarsis ay ang iyong asawa. Ngunit ang asawa, sa mga pamilya double income ngayong araw, ay din paghihirap mula sa isang pagod isip sa katapusan ng araw.

Ang pag-uusap sa pagitan ng dalawang pagod isipan karaniwang kawalan ng isang mahalagang sangkap — tagapakinig. At ang isang pag-uusap nang isang tagapakinig ay hindi marami ng isang pag-uusap sa lahat. Ito ay lamang ng dalawang mga monologues na magtatapos up sa pagbuo ng isa pang dagok sa iingit tungkol sa — Spousal kawalang-bahala.

Hindi pag-iintindi ay hindi maliit na bagay na panghahamak sa. Ito ay ang kabaligtaran ng pag-ibig, kung tayo ay naniniwala Elie Weisel. Kaya kailangan namin upang bantayan laban sa kawalang-malasakit kung gusto naming magkaroon ng isang shot sa kaligayahan, para sa isang walang pag-ibig sa buhay ay bihira ng isang isa masaya.

“Saan nakuha ng oras?” hinihiling namin Singaporeans, masyadong abala upang bumuo ng isang kumpletong pangungusap. Ah… oras! Sa gitna ng lahat ng aming mga makamundong alalahanin. Mayroon kaming lamang 24 oras ng ito sa isang araw bago bukas dumating singilin sa, obliterating ang lahat ng aming marangal intensions ng araw. At isa pang cycle nagsisimula, isa pang hindi matinag rebolusyon ng big wheel, at ang daga lahi napupunta sa.

Ang problema sa lahi daga ay na, at the end of it, kahit na panalo ka, ikaw pa rin ang isang daga!

Paano namin break na ito walang tapos na cycle? Maaari naming magsimula sa pamamagitan ng pakikinig sa halip na pakikipag-usap. Ang pakikinig ay hindi kasing-dali ng tunog ito. Kami ay karaniwang makinig sa isang buong grupo ng mga kaisipan filter naka-on, Patuloy Pagpili at pagproseso ng lahat ng bagay marinig namin. Lagyan ng label namin ang mga papasok na mga pahayag bilang mahalaga, kapaki-pakinabang, walang kuwenta, kalunus-lunos, atbp. At iniimbak namin ito ang layo na may naaangkop na weights sa aming pagod utak, hindi papansin ang isa mahalaga katunayan — na ang mga label ang mga nagsasalita ay maaaring maging, at madalas ay, ganap na naiiba.

Dahil sa mga ito potensyal mislabeling, kung ano ang maaaring ang pinaka-mahalagang tagumpay o matinding lungkot ng araw para sa iyong asawa o kapareha ay maaaring sinasadyang makapag-drag at bumaba sa recycle bin ng iyong isip. Iwasan ang mga ito sinasadya sa kalupitan; i-off ang iyong mga filter at makinig sa iyong puso. Bilang Wesley Snipes nagpapayo Woody Herrelson sa White Men Hindi Tumalon, makinig sa kanya (o sa kanya, bilang ang kaso ay maaaring.)

Ito ang nagbabayad upang magsanay tulad ng isang walang kinikilingan at walang pasubali style pakikinig. Kaayon nito ang iyong mga prayoridad sa mga ng iyong asawa at kinukuha ang layo mo mula sa kailaliman ng Spousal kawalang-interes. Ngunit ito ay tumatagal ng taon ng pagsasanay upang bumuo ng tamang pamamaraan ng pakikinig, at patuloy na pasensya at kusang pagkilos upang ilapat ito.

“Saan nakuha ng oras?” maaari naming hilingin sa. Mahusay, letâ € ™ s time make, o gawin ang mga pinakamahusay na ng kung ano ang maliit na oras namin nakuha. Kung hindi, kapag nagdagdag up araw sa buwan at taon, maaari naming tumingin sa likod at magtaka: Saan ang buhay na namin ang nawala sa buhay?

Stress at isang Sense ng proporsyon

Paano natin pamahalaan ang stress, ibinigay na ito ay hindi maiwasan sa aming corporate-iral? Mga karaniwang taktika laban sa pagkapagod isama exercise, yoga, pagmumuni-muni, diskarte sa paghinga, reprioritizing pamilya at iba pa. Upang idagdag sa listahang ito, Mayroon akong aking sariling mga lihim na armas upang labanan ang stress na Gusto kong ibahagi sa iyo. Ang mga armas ay maaaring masyadong malakas; kaya gamitin ang mga ito sa pag-aalaga.

Isa sa aking mga lihim na taktika ay upang bumuo ng isang pakiramdam ng proportion, hindi makasasama bilang maaari itong tunog. Proporsiyon ay maaaring sa mga tuntunin ng mga numero. Simulan natin sa mga numero ng mga indibidwal Hayaan, halimbawa. Tuwing umaga, kapag dumating namin upang gumana, nakikita namin ng libu-libong mga mukha lumulutang sa pamamagitan ng, Halos lahat ng pagpunta sa kani-kanilang mga trabaho. Maglaan ng ilang sandali upang tingnan ang mga ito — bawat isa ay may kanilang sariling mga personal na saloobin at pinahahalagahan, -alala at stresses.

Upang bawat isa sa kanila, ang tanging totoong ang stress ay kanilang sariling. Sa sandaling alam namin na, bakit hawakan namin ang aming sariling ang stress anumang mas mahalaga kaysa sa kahit sino pa ang? Ang pagpapahalaga ng malaking bilang ng mga personal na stresses lahat sa paligid sa amin, kung ihinto namin ang mag-isip tungkol dito, ay ilagay ang aming mga alalahanin sa pananaw.

Proporsyon sa mga tuntunin ng aming laki ay din ng isang bagay upang pag-isipan sa paglipas ng. Maghawak kami ng maliit na bahagi ng isang malaking gusali na aming lugar ng trabaho. (-Istatistika pagsasalita, ang mambabasa ng hanay na ito ay malamang na sumakop ang isang malaking sulok ng opisina hindi!) Ang gusali sumasakop ng isang maliit na bahagi ng puwang na iyon ay ang aming minamahal na lungsod. Lahat ng mga lungsod ay kaya napakaliit na ang isang tuldok sa mapa ng mundo ay karaniwang isang labis na pangungusap ng kanilang laki.

Ang aming mundo, sa lupa, ay isang galos lamang maliit na butil ng alikabok ng ilang milya mula sa isang pabilog na apoy, kung sa tingin namin na bahagi ng araw bilang isang pabilog na apoy ng anumang nalilikhang isip na sukat. Ang araw at ang solar system ay kaya maliit na maliit na kung ikaw ay upang ilagay ang larawan ng ating kalawakan bilang wallpaper sa iyong PC, sila nagbabahagi ng isang pixel na may ilang libong mga lokal na mga bituin! At ating kalawakan — Hindi ma ako makapagsimula sa na! Mayroon kaming hindi mabilang na bilyun-bilyong mga ito. Ang aming pag-iral (sa lahat ng aming mga alalahanin at stresses) ay halos incomprehensibly maliit.

Ang kawalan ng saysay ng ating pag-iral ay hindi limitado sa espasyo; ito ay umaabot sa oras pati na rin. Oras ay nakakalito pagdating sa isang pakiramdam ng proportion. Sa palagay ng sanlibutan bilang Hayaan 45 taong gulang. Gaano katagal sa palagay mo ang aming pag-iral ay nasa sukat na? Eight seconds kung tayo ay tunay mapalad!

Kami ay nilikha out sa star dust, huling para sa isang galos lamang kosmolohiko instant, at pagkatapos ay i-pabalik sa star dust. DNA machine sa oras na ito, nagsasagawa kami ng hindi alam na genetic algorithm, na hindi sinasadya namin para sa aming mga hinahangad at mga nakamit, o stresses at frustrations. Magpahinga! Huwag mag-alala, masaya!

Oo naman, maaari kang makakuha ng reprimanded kung hindi lumabas ang ulat na bukas. O, iyong negosyante ay maaaring kumagat ang iyong ulo off kung na modelo sa pagpepresyo ay naantala muli. O, ang iyong mga kasamahan ay maaaring magpadala out na backstabbing email (at Bcc iyong boss) kung magpasama ng loob mo ang mga ito. Pero, do not € ™ t makuha mo ito, sa isip-numbingly humongous uniberso, hindi bale isang katiting. Sa malaking scheme ng mga bagay, ang iyong pagkapagod ay hindi kahit static ingay!

Ang mga pangangatwirang para sa pagpapanatili ng isang antas ng pagkapagod lahat ng bisagra sa isang may masamang conceived paniwala na ang stress aid pagiging produktibo. Hindi. Ang susi sa pagiging produktibo ay isang saloobin ng kasiyahan sa trabaho. Kapag tinigil mo nag-aalala tungkol reprimands at backstabs at accolades, at simulan ang tinatangkilik ang ginagawa mo, lamang ang mangyayari pagiging produktibo. Alam ko na tunog ng kaunti maka-ideal, ngunit sa aking pinaka-produktibong mga piraso ng trabaho nangyari na paraan. Tinatangkilik kung ano ang gagawin ko ay isang perpektong Ako shoot para sa anumang araw.

Stress at Metaphysics

Nakita na ang aming pag-iral ay isang lamang magpikit ng mata sa oras, at mas mababa sa isang maliit na butil ng alikabok sa espasyo ay isang malakas na paraan ng pagputol aming stress sa laki. Aking mga paboritong armas, gayunman, ay mas makapangyarihan. Hinihiling ko ang aking sarili sa isang pangunahing tanong — ano ang mga espasyo at oras upang magsimula sa?

Mga ito ay maaaring tunog tulad ng uto metaphysical musings na walang kaugnayan sa totoong buhay. Subalit ang mga ito ay ang paksa ng maraming panghabambuhay na quests sa mga taong gulang. Kung tayo, sangkatauhan bilang isang buo, hindi maaaring ihinto pondering higit sa mga bagay, ito ay marahil dahil bumubuo sila ng batayan ng ating buhay. Bukod, aming stress ay tumatagal ng lugar sa espasyo at oras.

Philosophical grand-standing tabi, sabihin makakuha ng sa karne ng problema: Ano ang espasyo? Mukhang malapit na nauugnay sa aming mga kahulugan ng sight Space. Din Ito forms ang batayan ng aming mga katotohanan — ang lahat ng mangyayari sa espasyo at oras. Para sa kadahilanang ito, “Ano ang mga espasyo at oras?” ay isang tanong na hindi maaaring bawasan sa mas simple sangkap sa aming mga katotohanan.

Maaari naming, gayunman, diskarte ang isyu sa pamamagitan ng pagpapanggap ng isang katulad na tanong “Ano ang tunog?” Sound ay isang karanasan na nauugnay sa hearing, malinaw. Ngunit ano ito? Ang sagot ay hinted at sa edad gulang palaisipan ng isang pagbagsak ng puno sa isang ilang forest. Gumawa ba ito tunog? Ang isang tanyag na paksa ng pag-iimbak sa cocktail party, tanong na ito ay din ng isang malubhang nilay pagtatanong para sa isang Zen monghe.

Ang tugon tuhod-alog sa tanong ay, oo, ang puno ay gumawa ng tunog. ITA € ™ s lamang na doon ay walang tao na marinig ito. Ngunit marinig kung ano ang eksaktong?

Oo naman, ang mga bumabagsak na puno lumilikha air presyon ng mga alon. Pero, ang mga wave ay hindi tunog. Ang mga alon lumikha ng isang de-koryenteng signal sa tainga, kung ang isang tainga ay naroroon. Signal Elektriko mga de-koryenteng signal, hindi tunog. Ang mga signal, kapag transported sa utak, magbuod neuronal pagpapaputok, na kung saan ay hindi pa rin ng tunog. Ito ay isang kamalian sa tingin ng mga tunog bilang anumang pisikal na, kahit ano real. Sound ay isang karanasan o isang nagbibigay-malay na representasyon na nauugnay sa mga signal input (na kung saan ay ang presyon ng mga alon, iniisip natin. Subalit sila ay?)

Maaari naming gumuhit katulad analogies sa pagitan ng ibang mga damdamin at ang mga kaukulang mga signal — lasa at amoy sa chemical komposisyon, halimbawa. Ano ang tungkol sa oras na makita? Ano ang “pang-amoy” o ang nagbibigay-malay na representasyon na nauugnay sa paningin? Ito ay kung ano ang tingin namin ng bilang space.

Oo naman, sa tingin namin ng space bilang tunay, bilang batayan ng aming mga katotohanan. Ito ay tumatagal ng higit sa ang maikling column sa iling ang aming paniniwala sa loob nito. Iyon ang dahilan kung bakit sinulat ko ang aking aklat — Ang imitasyon Universe.

Akin, ang imitasyon likas na katangian ng kung ano ang itinuturing naming katotohanan ay higit pa sa isang pare-pareho na pagmumuni-muni. Ito ay isang pinagmulan ng isang Zen-tulad ng kaligtasan sa sakit laban sa iba pang mga makamundong alalahanin stress at.

Oo, stress ay ang gastos na ipinapataw ng corporate kadena ng utos. Ito ay isang cost karamihan sa atin masaya magbayad, para ang gantimpala ay sagana malinaw. Ngunit kami ay upang magkaroon ng kamalayan sa mga panganib na kaugnay sa mga premyo — parehong sa pagtanggap sa mga ito at sa pagtanggi ng mga ito.

Quant Talent Management

The trouble with quants is that it is hard to keep them anchored to their moorings. Their talent is in high demand for a variety of reasons. The primary reason is the increasing sophistication of the banking clients, who demand increasingly more structured products with specific hedging and speculative motives. Servicing their demand calls for a small army of quants supporting the trading desks and systems.

Since structured products are a major profit engine on the trading floor of most banks, this demand represents a strong pull factor for quants from competing institutions. There is nothing much most financial institutions can do about this pull factor, except to pull them back in with offers they can’t refuse.

But we can try to eliminate the push factors that are hard to identify. These push factors are often hidden in the culture, ethics and the way things get done in institutions. Ang mga ito ay, samakatuwid, specific to the geographical location and the social settings where the banks operate.

Performance Appraisal — Who Needs It?

Performance appraisal is a tool for talent retention, if used wisely. Pero, if misused, it can become a push factor. Are there alternatives that will aid in retaining and promoting talent?

As it stands now, we go through this ordeal of performance appraisal at least once every year. Our career progression, bonus and salary depend on it. So we spend sleepless nights agonizing over it.

In addition to the appraisal, we also get our “key performance indicators” or KPIs for next year. These are the commandments we have to live by for the rest of the year. The whole experience of it is so unpleasant that we say to ourselves that life as an employee sucks.

The bosses fare hardly better though. They have to worry about their own appraisals by bigger bosses. On top of that, they have to craft the KPI commandments for us as well — a job pretty darned difficult to delegate. Sa lahat ng posibilidad, they say to themselves that their life as a boss sucks!

Given that nobody is thrilled about the performance appraisal exercise, why do we do it? Who needs it?

The objective behind performance appraisal is noble. It strives to reward good performance and punish poor shows — the old carrot and stick management paradigm. This objective is easily met in a small organization without the need for a formal appraisal process. Small business owners know who to keep and who to sack. But in a big corporate body with thousands of employees, how do you design a fair and consistent compensation scheme?

The solution, oo naman, is to pay a small fortune to consultants who design appraisal forms and define a uniform process — too uniform, marahil. Such verbose forms and inflexible processes come with inherent problems. One problem is that the focus shifts from the original objective (carrot and stick) to fairness and consistency (one-size-fits-all). Ayos lang sa iyo, most bosses know who to reward and who to admonish. But the HR department wants the bosses to follow a uniform process, thereby increasing everybody’s workload.

Another, more insidious problem with this consultancy driven approach is that it is necessarily geared towards mediocrity. When you design an appraisal process to cater to everybody, the best you can hope to achieve is to improve the average performance level by a bit. Following such a process, the CERN scientist who invented the World Wide Web would have fared badly, for he did not concentrate on his KPIs and wasted all his time thinking about file transfers!

CERN is a place that consistently produces Nobel laureates. How does it do it? Certainly not by following processes that are designed to make incremental improvements at the average level. The trick is to be a center for excellence which attracts geniuses.

Oo naman, it is not fair to compare an average bank with CERN. But we have to realize that the verbose forms, which focus on averages and promote mediocrity, are a poor tool for innovation management, especially when we are trying to retain and encourage excellence in quant talent.

A viable alternative to standardized and regimented appraisal processes is to align employee objectives with those of the institutions and leave performance and reward management to bosses. With some luck, this approach may retain fringe geniuses and promote innovation. Sa pinakadulo hindi bababa sa, it will alleviate some employee anxiety and sleepless nights.

To Know or Not To Know

One peculiar push factor in the Asian context is the lack of respect for technical knowledge. Technical knowledge is not always a good thing in the modern Asian workplace. Unless you are careful, others will take advantage of your expertise and dump their responsibilities on you. You may not mind it as long as they respect your expertise. Pero, they often hog the credit for your work and present their ability to evade work as people management skills.

People management is better rewarded than technical expertise. This differentiation between experts and middle-level managers in terms of rewards is a local Asian phenomenon. Dito, those who present the work seem to get the credit for it, regardless of who actually performs it. We live in a place and time where articulation is often mistaken for accomplishments.

In the West, technical knowledge is more readily recognized than smooth presentations. You don’t have to look beyond Bill Gates to appreciate the heights to which technical expertise can take you in the West. Oo naman, Gates is more than an expert; he is a leader of great vision as well.

Leaders are different from people managers. Leaders provide inspiration and direction. They are sorely needed in all organizations, big and small.

Unlike people mangers, quants and technical experts are smart cookies. They can easily see that if they want to be people managers, they can get started with a tie and a good haircut. If the pickings are rich, why wouldn’t they?

This Asian differentiation between quants and managers, samakatuwid, makes for a strong push factor for some quants who find it worthwhile to hide their technical skills, get that haircut, grab that tie, and become a people manager. Oo naman, it comes down to your personal choice between fulfilment and satisfaction originating from technical authority on the one hand, and convenience and promotions arising from people skills on the other.

I wonder whether we have already made our choices, even in our personal lives. We find fathers who cannot get the hang of changing diapers household chores. Is it likely that men cannot figure out washing machines and microwaves although they can operate complicated machinery at work? We also find ladies who cannot balance their accounts and estimate their spending. Is it really a mathematical impairment, or a matter of convenience? Paminsan-minsan, the lack of knowledge is as potent a weapon as its abundance.

How Much is Talent Worth?

Banks deal in money. Our profession in finance teaches us that we can put a dollar value to everything in life. Talent retention is no different. After taking care of as much of the push factors as we can, the next question is fairly simple: How much does it take to retain talent?

My city-state of Singapore suffers from a special disadvantage when it comes to talent management. We need foreign talent. It is nothing to feel bad about. It is a statistical fact of life. For every top Singaporean in any field — be it finance, science, medicine, sports or whatever — we will find about 500 professionals of equal calibre in China and India. Not because we are 500 times less talented, just that they have 500 times more people.

Coupled with overwhelming statistical supremacy, certain countries have special superiority in their chosen or accidental specializations. We expect to find more hardware experts in China, more software gurus in India, more badminton players in Indonesia, more entrepreneurial spirit and managerial expertise in the west.

We need such experts, so we hire them. But how much should we pay them? That’s where economics comes in — demand at suplay. We offer attractive expatriate packages that the talents would bite.

I was on an expatriate package when I came to Singapore as a foreign talent. It was a fairly generous package, but cleverly worded so that if I became a “local” mga taong may talento, I would lose out quite a bit. I did become local a few years later, and my compensation diminished as a consequence. My talent did not change, just the label from “foreign” upang “local.”

This experience made me think a bit about the value of talent and the value of labels. The local quant talents, too, are beginning to take note of the asymmetric compensation structure associated with labels. This asymmetry and the consequent erosion of loyalty introduce another push factor for the local quant talents, as if one was needed.

The solution to this problem is not a stricter enforcement of the confidentiality of salaries, but a more transparent compensation scheme free of anomalies that can be misconstrued as unfair practices. Kung hindi, we may see an increasing number of Asian nationals using Singapore-based banks as a stepping stone to greener pastures. Mas masama, we may see (as indeed we do, these days) locals seeking level playing fields elsewhere.

We need to hire the much needed talent whatever it costs; but let’s not mistake labels for talent.

Handling Goodbyes

Losing talent is an inevitable part of managing it. What do you do when your key quant hands in the dreaded letter? It is your worst nightmare as a manager! Once the dust settles and the panic subsides, you should ask yourself, what next?

Because of all the pull and push factors discussed so far, quant staff retention is a challenge. New job offers are becoming increasingly more irresistible. At some stage, someone you work closely with — be it your staff, your boss or a fellow team member — is going to say goodbye. Handling resignations with tact and grace is no longer merely a desirable quality, but an essential corporate skill today.

We do have some general strategies to deal with resignations. The first step is to assess the motivation behind the career choice. Is it money? Kung gayon, a counter offer is usually successful. Counter offers (both making them and taking them) are considered ineffective and in poor taste. Hindi bababa sa, executive search firms insist that they are. Ngunit pagkatapos ay, they would say that, wouldn’t they?

If the motivation behind the resignation is the nature of the current or future job and its challenges, a lateral movement or reassignment (possibly combined with a counter offer) can be effective. If everything fails, then it is time to bid goodbye — amicably.

It is vitally important to maintain this amicability — a fact often lost on bosses and HR departments. Understandably so because, by the time the counter offer negotiations fail, there is enough bitterness on both sides to sour the relationship. Brush those wounded feelings aside and smile through your pain, for your paths may cross again. You may rehire the same person. O, you may end up working with him/her on the other side. Salvage whatever little you can for the sake of positive networking.

The level of amicability depends on corporate culture. Some organizations are so cordial with deserting employees that they almost encourage desertion. Others treat the traitors as the army used to — with the help of a firing squad.

Both these extremes come with their associated perils. If you are too cordial, your employees may treat your organization as a stepping stone, concentrating on acquiring only transferable skills. On the other extreme, if you develop a reputation for severe exit barriers in an attempt to discourage potential traitors, you may also find it hard to recruit top talent.

The right approach lies somewhere in between, like most good things in life. It is a cultural choice that an organization has to make. But regardless of where the balance is found, resignation is here to stay, and people will change jobs. Change, as the much overused cliché puts it, is the only constant.

Summing Up…

In a global market that demands ever more customization and structuring, there is an unbearable amount of pull factor for good quants. Quant talent management (acquisition and retention) is almost as challenging as developing quant skills yourself.

While powerless against the pull factor, banks and financial institutions should look into eliminating hidden push factors. Develop respect and appreciation for hard-to-replace talents. Invent innovative performance measurement metrics. Introduce fair and transparent compensation schemes.

When it all fails and the talent you so long to retain leaves, handle it with tact and grace. At some point in the future, you may have to hire them. Or worse, you may want to get hired by them!

Benford at ang Iyong Mga Buwis

Wala ay ilang ngunit kamatayan at buwis, sinasabi nila. Sa harap ng kamatayan, nagsasagawa kami ng ilang mga inroads sa lahat ng aming mga marvels medikal, hindi bababa sa postponing ito kung hindi tunay na pag-iwas ito. Ngunit pagdating sa mga buwis, wala kaming pagtatanggol maliban sa isang bit ng pagkamalikhain sa aming pagbalik ng buwis.

Sabihin nating Uncle Sam sa palagay dapat mong bayaran sa kanya $ 75k. Sa iyong matapat na opinyon, ang patas na bilang ay ang tungkol sa $ 50k mark. Kaya magsuklay ka sa pamamagitan ng iyong resibo sa buwis deductible. Matapos ang hindi mabilang na mga oras ng matapang na trabaho, fyou dalhin ang numero pababa sa, sabihin, $65upang. Bilang isang quant, maaari mong matantya ang posibilidad ng isang IRS audit. At maaari kang maglagay ng numero (isang halaga pag-asa sa dolyar) sa sakit at paghihirap na maaaring magresulta mula dito.

Ipagpalagay na makalkula mo ang panganib ng isang pag-audit sa buwis upang maging tungkol sa Hayaan 1% at nagpasya na ito ay nagkakahalaga ang panganib upang makakuha ng creative sa iyo kabawasan mga claim sa tune ng $ 15k. Magpadala sa iyo sa tax return at umupo nang mahigpit, smug sa kaalaman na ang mga logro sa iyong mga nagsisimula pa na-audit ay medyo slim. Ikaw ay nasa para sa isang malaking sorpresa. Ikaw ay makakuha ng mahusay at tunay na magpaloko sa pamamagitan ng randomness, at IRS ay halos tiyak na nais na kumuha ng isang mas malapitan naming tingnan sa iyong tax return.

Ang kinakalkula pagkamalikhain sa pagbalik ng buwis bihira ang nagbabayad off. Ang iyong mga kalkulasyon ng inaasahang sakit at paghihirap ay hindi kailanman pare-pareho sa dalas na kung saan IRS audit sa iyo. Ang posibilidad ng isang pag-audit ay, sa katunayan, mas mataas kung susubukan mo upang pataasin ang iyong mga pagbabawas ng buwis. Maaari mong sisihin Benford para sa skew sa posibilidad isinalansan laban sa iyong pabor.


Isang bagay na napaka counter-intuitive na ipinakita Benford sa kanyang artikulo [1] sa 1938. Tinanong ang tanong niya: Ano ang pamamahagi ng unang digit sa anumang numeric, data real-buhay? Sa unang tingin, Mukhang halata ang sagot. Ang lahat ng mga digit dapat na may parehong bagay na maaaring mangyari. Bakit mayroong isang kagustuhan sa anuman sa isa digit sa random na data?

Figure 1. Ang dalas ng paglitaw ng unang digit sa notional halaga ng mga financial transactions. Ang mga lilang curve ay ang hinulaang pamamahagi. Tandaan na ang bahagyang excesses sa 1 at 5 sa itaas ng mga lilang curve ay inaasahan dahil ang mga tao ay may posibilidad na pumili nationals tulad ng 1/5/10/50/100 milyon. Ang labis sa 8 Inaasahan din sapagkat ito ay itinuturing na isang masuwerteng numero sa Asya.

Nagpakita ang Benford na ang unang digit sa isang “natural na nagaganap” bilang na ito ay mas malamang na maging 1 sa halip na ang anumang iba pang mga digit. Sa katunayan, bawat digit ay may isang tiyak na posibilidad ng pagiging sa unang posisyon. Digit ang 1 ang may pinakamataas na posibilidad; ang digit 2 ay tungkol sa 40% malabong maging sa unang posisyon at iba pa. Digit ang 9 May pinakamababang posibilidad ng lahat; ito ay tungkol sa 6 beses na mas malamang na maging sa unang posisyon.

Nang una ko narinig ng unang digit na phenomenon mula sa isang mahusay na kaalaman kasamahan, Naisip kong iyon ay kakaiba. Ko sana naively inaasahan upang makita ang halos parehong dalas ng paglitaw para sa lahat ng mga digit mula sa 1 upang 9. Kaya nakolekta ko malaking halaga ng pampinansyal na data, tungkol sa 65000 mga numero ng (ng marami ayon sa Excel ay pinapahintulutan), at tumingin sa unang digit. May nakita akong Benford upang maging ganap na karapatan, tulad ng ipinapakita sa Figure 1.

Ang posibilidad ng unang digit ay medyo malayo mula sa uniporme, bilang Figure 1 mga palabas. Ang pamamahagi ay, sa katunayan, logarithmic. Ang posibilidad ng anumang digit na d ay ibinibigay sa pamamagitan ng pag-log(1 + 1 / d), kung saan ay ang mga lilang curve sa Figure 1.

Ito skewed pamamahagi ay hindi isang pagkakaiba sa data na nangyari ko upang tumingin sa. Ito ay ang panuntunan sa anumang “natural na nagaganap” data. Ito ay ang batas ni Benford. Benford nakolekta ng isang malaking bilang ng mga natural na nagaganap data (kabilang ang populasyon, lugar ng ilog, pisikal na constants, numero mula sa mga ulat sa pahayagan at iba pa) at nagpakita na ito ang praktikal na batas ay iginagalang.


Bilang isang dami ng nag-develop, May posibilidad ko upang gayahin ang mga bagay sa isang computer na may pag-asa na maaaring ko magagawang makita ang mga pattern na makakatulong sa akin na maunawaan ang problema. Ang unang tanong sa naisaayos na sa simulation ay upang malaman kung anong mga bagay na maaaring mangyari sa pamamahagi ng isang malabo dami tulad ng “natural na nagaganap mga numero” ay magiging. Sa sandaling mayroon ko ang pamamahagi, Maaari ba akong bumuo ng mga numero at tumingin sa unang digit upang makita ang kanilang dalas ng paglitaw.

Upang isang mathematician o isang quant, doon ay walang higit pang mga natural na logarithm natural. Kaya ang unang pamamahagi kandidato para sa natural na nagaganap mga numero ay isang bagay tulad ng RV Exp(RV), kung saan RV ay isang pantay na ipinamamahagi sa mga random na variable (sa pagitan ng zero at sampung). Ang rationale sa likod ng pagpipiliang ito ay isang palagay na ang bilang ng mga digit sa natural na nagaganap mga numero ay pantay na ipinamamahagi sa pagitan ng zero at isang pang-itaas na limitasyon.

Sa katunayan, maaari kang pumili ng iba pang mga, fancier distribusyon para sa natural na nagaganap mga numero. Sinubukan ko ng ilang iba pang mga distribusyon na kandidato gamit ang dalawang pantay na ipinamamahagi (sa pagitan ng zero at sampung) random na mga variable RV1 at RV2: RV1 Exp(RV2) at Exp(RV1 RV2). Ang lahat ng mga distribusyon na i-out na maging mahusay guesses para sa natural na nagaganap mga numero, bilang isinalarawan sa Figure 2.

Figure 2. Ang pamamahagi ng unang digit sa simulation ng "natural na nagaganap" mga numero, kumpara sa hula.

Ang unang digit ng numero na binuo ko sundin ang batas Benford sa isang uncanny na antas ng katumpakan. Bakit ang mangyayari ito? Isang magandang bagay tungkol sa computer na simulation ay maaari mong kumuha sa lupa mas malalim at tumingin sa intermediate na resulta. Halimbawa, sa aming unang simulation kasama ng pamamahagi: RV Exp(RV), maaari naming hilingin sa tanong: Ano ang mga halaga ng RV para sa kung saan makakakuha tayo ng isang tiyak na unang digit? Ang sagot ay ipinapakita sa Figure 3a. Tandaan na ang mga saklaw sa RV na nagbibigay sa unang digit 1 ay higit na mas malaki kaysa sa mga na nagbibigay sa 9. Tungkol sa anim na beses na mas malaki, sa katunayan, tulad ng inaasahan. Pansinin kung paano uulit mismo pattern bilang ang simulated natural na mga numero “gumulong sa ibabaw” mula sa unang digit ng 9 upang 1 (bilang isang odometer tripping).

Figure 3a. Ang mga saklaw sa isang pantay na ipinamamahagi (sa pagitan ng 0 at 10) random na variable RV na nagresulta sa iba't ibang mga unang digit sa RV Exp(RV). Tandaan na ang unang digit ng 1 nangyayari mas madalas kaysa sa iba pang bahagi, tulad ng inaasahan.

Ang isang katulad na kalakaran ay maaaring makita sa aming fancier simulation na may dalawang random variable. Ang mga rehiyon sa kanilang magkasanib na mga distribusyon na nagbibigay sa pagtaas sa iba't-ibang mga unang digit sa RV1 Exp(RV2) ay ipinapakita sa Figure 3b. Pansinin ang malalaking swathes ng malalim na asul (naaayon sa unang digit ng 1) at ihambing ang kanilang mga lugar sa pulang swathes (para sa unang digit 9).

Figure 3b. Ang mga rehiyon sa magkasanib na pamamahagi ng dalawang pantay na ipinamamahagi (sa pagitan ng 0 at 10) random na mga variable RV1 at RV2 na nagresulta sa iba't ibang mga unang digit sa RV1 Exp(RV2).

Binibigyan ako ng pagsasanay na ito ng pananaw na ako ay umaasang makakuha mula sa simulation. Ang dahilan para sa preponderance ng mas maliit na mga digit sa unang posisyon ay na ang pamamahagi ng mga natural na nagaganap mga numero ay kadalasan ay isa tapering; doon ay karaniwang isang pang-itaas na limitasyon sa mga bilang, at habang ikaw ay mas malapit sa itaas na limitasyon, marahil ang density ay nagiging mas maliit at mas maliit. Bilang pumasa ka sa unang digit ng 9 at pagkatapos ay i-roll sa ibabaw sa 1, biglang saklaw nito ay nagiging mas mas malaki.

Habang paliwanag na ito ay satisfying, ang nakakagulat na katotohanan ay tumutulong ito ay hindi mahalaga kung paano ang posibilidad ng natural na mga distribusyon na tapers off. Ito ay halos tulad ng sa central limit theorem. Oo naman, ito kaunti simulation ay hindi mahigpit na patunay. Kung naghahanap ka para sa isang mahigpit na patunay, maaari mong mahanap ito sa trabaho Hill ni [3].

Fraud Detection

Bagaman ang aming evasion problema sa buwis ay maaaring maiugnay sa Benford, ang unang digit na phenomenon ay orihinal na inilarawan sa isang artikulo sa pamamagitan ng Simon Newcomb [2] sa sa American Journal ng Mathematics sa 1881. Ito ay muling natuklasan sa pamamagitan ng Frank Benford sa 1938, kung kanino ang lahat ng kaluwalhatian (o ang masisi, depende sa kung aling bahagi ng bakod mahanap mo ang iyong sarili) nagpunta. Sa katunayan, ang tunay na salarin sa likod ng aming mga woes sa buwis ay maaaring nasobrahan Theodore Hill. Siya nagdala ng nakatagong mga batas sa limelight sa mga serye ng mga artikulo sa 1990. Siya ay nagpakita kahit isang statistical patunay [3] para sa phenomenon.

Bilang karagdagan sa na nagiging sanhi ng aming mga personal na problema sa buwis, Batas Benford ay maaaring i-play ang isang mahalagang papel sa maraming iba pang mga pagsusuri sa pandaraya at iregularidad [4]. Halimbawa, ang unang pamamahagi digit sa ang mga entry ng accounting ng isang kumpanya ay maaaring magbunyag ng bouts ng pagkamalikhain. Mga claim pagbabayad Employee, suriin ang mga halaga, suweldo figure, mga presyo ng grocery — lahat ng bagay ay napapailalim sa batas Benford ni. Kahit na ito ay maaaring magamit upang makita manipulations market dahil sa unang digit ng mga presyo ng stock, halimbawa, ay dapat na sundin ang mga Benford pamamahagi. Kung gagawin nila hindi, mayroon kaming upang maging maingat.


Figure 4. Ang magkasanib na pamamahagi ng una at ikalawang mga digit sa isang simulation, na nagpapakita ng ugnayan effect.

Ang moral na ng kuwento ay simple: Huwag maging malikhain sa iyong pagbalik ng buwis. Ikaw ay mahuli. Maaari mong isipin na maaari mong gamitin ito Benford pamamahagi upang bumuo ng isang mas makatotohanang pattern bawas sa buwis. Ngunit ito trabaho ay mas mahirap kaysa sa tunog. Kahit na hindi ko babanggitin ito, doon ay isang ugnayan sa pagitan ng mga digit. Ang posibilidad ng ikalawang digit na pagkatao 2, halimbawa, Depende sa kung ano ang unang digit ay. Tumingin sa Figure 4, na nagpapakita ng istraktura ugnayan sa isa sa aking mga simulation.

Bukod, IRS sistema ay malamang na maging malayo mas sopistikadong. Halimbawa, maaari silang maging ang paggamit ng isang advanced data mining o pagkilala pattern system tulad ng neural network o suporta vector machine. Tandaan na ang IRS ay may label na data (ang pagbalik ng buwis ng mga unsuccessfully sinubukang cheat, at doon sa mabuting mamamayan) at madali nilang magsanay classifier programa upang mahuli budding evaders ng buwis. Kung ang mga ito ay hindi pa gumagamit ng mga sopistikadong mga algorithm sa pagkilala ng pattern, pinagkakatiwalaan sa akin, gagawin nila, pagkatapos nakikita ang artikulong ito. Pagdating sa buwis, randomness ay palaging lokohin mo dahil ito ay isinalansan laban sa iyo.

Ngunit sineseryoso, Batas Benford ay isang tool na mayroon kami upang magkaroon ng kamalayan ng. Maaari itong dumating sa aming aid sa mga hindi inaasahang paraan kapag nakita namin ang ating mga sarili doubting ang pagiging tunay ng lahat ng uri ng data ng numero. Isang tseke batay sa mga batas ay madaling ipatupad at mahirap upang iiwas. Ito ay simple at walang kinikilingan unibersal. Kaya, hindi na subukan upang matalo Benford hayaan; sumali sa kanya sa halip ipaalam.

Mga sanggunian
[1] Benford, F. “Ang Batas ng Anomalous Mga Numero.” Proc. Amer. Phil. Soc. 78, 551-572, 1938.
[2] Newcomb, S. “Tandaan sa Dalas ng Paggamit ng Mga Digit sa Natural na Mga Numero.” Amer. J. Math. 4, 39-40, 1881.
[3] Hill, T. P. “Isang Statistical Derivation ng Batas ang Mga kapansin-pansing-Digit na.” Estado. Sci. 10, 354-363, 1996.
[4] Nigrini, M. “Nakuha ko ang iyong Numero.” J. Accountancy 187, pp. 79-83, Mayo 1999.

Photo by LendingMemo

Quant Life in Singapore

Singapore is a tiny city-state. Despite its diminutive size, Singapore has considerable financial muscle. It has been rated the fourth most active foreign exchange trading hub, and a major wealth management center in Asia, with funds amounting to almost half a trillion dollars, according to the Monitory Authority of Singapore. This mighty financial clout has its origins in a particularly pro-business atmosphere, world class (well, better than world class, in fact) infrastructure, and the highly skilled, cosmopolitan workforce–all of which Singapore is rightfully proud of.

Among the highly skilled workforce are scattered a hundred or so typically timid and self-effacing souls with bulging foreheads and dreamy eyes behind thick glasses. They are the Singaporean quants, and this short article is their story.

Quants command enormous respect for their intellectual prowess and mathematical knowledge. With flattering epithets like “rocket scientists” or simply “the brain,” quants silently go about their jobs of validating pricing models, writing C++ programs and developing complicated spreadsheet solutions.

But knowledge is a tricky thing to have in Asia. If you are known for your expertise, it can backfire on you at times. Unless you are careful, others will take advantage of your expertise and dump their responsibilities on you. You may not mind it as long as they respect your expertise. But, they often hog the credit for your work and present their ability to evade work as people management skills. And people managers (who may not actually know much) do get better compensated. This paradox is a fact of quant life in Singapore. The admiration that quants enjoy does not always translate to riches here.

This disparity in compensation may be okay. Quants are not terribly interested in money for one logical reason–in order to make a lot of it, you have to work long hours. And if you work long hours, when do you get to spend the money? What does it profit a man to amass all the wealth in the world if he doesn’t have the time to spend it?

Besides, quants seem to play by a different set of rules. They are typically perfectionist by nature. At least, I am, when it comes to certain aspects of work. I remember once when I was writing my PhD thesis, I started the day at around nine in the morning and worked all the way past midnight with no break. No breakfast, lunch or dinner. I wasn’t doing ground-breaking research on that particular day, just trying to get a set of numbers (branching ratios, as they were called) and their associated errors consistent. Looking back at it now, I can see that one day of starvation was too steep a price to pay for the consistency.

Similar bouts of perfectionism might grip some of us from time to time, forcing us to invest inordinate amounts of work for incremental improvements, and propelling us to higher levels of glory. The frustrating thing from the quants’ perspective is when the glory gets hogged by a middle-level people manager. It does happen, time and again. The quants are then left with little more than their flattering epithets.

I’m not painting all people managers with the same unkindly stroke; not all of them have been seduced by the dark side of the force. But I know some of them who actively hone their ignorance as a weapon. They plead ignorance to pass their work on to other unsuspecting worker bees, including quants.

The best thing a quant can hope for is a fair compensation for his hard work. Money may not be important in and of itself, but what it says about you and your station in the corporate pecking order may be of interest. Empty epithets are cheap, but it when it comes to showing real appreciation, hard cash is what matters, especially in our line of work.

Besides, corporate appreciation breeds confidence and a sense of self-worth. I feel that confidence is lacking among Singaporean quants. Some of them are really among the cleverest people I have met. And I have traveled far and wide and met some very clever people indeed. (Once I was in a CERN elevator with two Nobel laureates, as I will never tire of mentioning.)

This lack of confidence, and not lack of expertise or intelligence, is the root cause behind the dearth of quality work coming out of Singapore. We seem to keep ourselves happy with fairly mundane and routine tasks of implementing models developed by superior intelligences and validating the results.

Why not take a chance and dare to be wrong? I do it all the time. For instance, I think that there is something wrong with a Basel II recipe and I am going to write an article about it. I have published a physics article in a well-respected physics journal implying, among other things, that Einstein himself may have been slightly off the mark! See for yourself at

Asian quants are the ones closest to the Asian market. For structures and products specifically tailored to this market, how come we don’t develop our own pricing models? Why do we wait for the Mertons and Hulls of the world?

In our defense, may be some of the confident ones that do develop pricing models may move out of Asia. The CDO guru David Li is a case in point. But, on the whole, the intellectual contribution to modern quantitative finance looks disproportionately lopsided in favor of the West. This may change in the near future, when the brain banks in India and China open up and smell blood in this niche field of ours.

Another quality that is missing among us Singaporean parishioners is an appreciation of the big picture. Clichés like the “Big Picture” and the “Value Chain” have been overused by the afore-mentioned middle-level people managers on techies (a category of dubious distinction into which we quants also fall, to our constant chagrin) to devastating effect. Such phrases have rained terror on techies and quants and relegated them to demoralizing assignments with challenges far below their intellectual potential.

May be it is a sign of my underestimating the power of the dark side, but I feel that the big picture is something we have to pay attention to. Quants in Singapore seem to do what they are asked to do. They do it well, but they do it without questioning. We should be more aware of the implications of our work. If we recommend Monte Carlo as the pricing model for a certain option, will the risk oversight manager be in a pickle because his VaR report takes too long to run? If we suggest capping methods to renormalize divergent sensitivities of certain products due to discontinuities in their payoff functions, how will we affect the regulatory capital charges? Will our financial institute stay compliant? Quants may not be expected to know all these interconnected issues. But an awareness of such connections may add value (gasp, another managerial phrase!) to our office in the organization.

For all these reasons, we in Singapore end up importing talent. This practice opens up another can of polemic worms. Are they compensated a bit too fairly? Do we get blinded by their impressive labels, while losing sight of their real level of talent? How does the generous compensation scheme for the foreign talents affect the local talents?

But these issues may be transitory. The Indians and Chinese are waking up, not just in terms of their economies, but also by unleashing their tremendous talent pool in an increasingly globalizing labor market. They (or should I say we?) will force a rethinking of what we mean when we say talent. The trickle of talent we see now is only the tip of the iceberg. Here is an illustration of what is in store, from a BBC report citing the Royal Society of Chemistry.

China Test
National test set by Chinese education authorities for pre-entry students As shown in the figure, in square prism ABCD-A_1B_1C_1D_1,AB=AD=2, DC=2\sqrt(3), A1=\sqrt(3), AD\perp DC, AC\perp BD, and foot of perpendicular is E,

  1. Prove: BD\perp A_1C
  2. Determine the angle between the two planes A_1BD and BC_1D
  3. Determine the angle formed by lines AD and BC_1 which are in different planes.
UK Test
Diagnostic test set by an English university for first year students In diagram (not drawn to scale), angle ABC is a right angle, AB = 3m BC = 4m

  1. What is the length AC?
  2. What is the area of triangle ABC (above)?
  3. What is the tan of the angle ABC (above) as a fraction?

The end result of such demanding pre-selection criteria is beginning to show in the quality of the research papers coming out of the selected ones, both in China and India. This talent show is not limited to fundamental research; applied fields, including our niche of quantitative finance, are also getting a fair dose of this oriental medicine.

Singapore will only benefit from this regional infusion of talent. Our young nation has an equally young (professionally, that is) quant team. We will have to improve our skills and knowledge. And we will need to be more vocal and assertive before the world notices us and acknowledges us. We will get there. After all, we are from Singapore–an Asian tiger used to beating the odds.

Photo by hslo